9月降息50基点凭什么？渣打给非农定标准

TradingKey - 虽然有极少数观点认为，美联储可能需要在9月货币政策会议上降息50个基点以平衡就业市场风险，但几乎没有人“真金白银”押注这一前景。渣打银行则提供具体依据，万一非农就业人数比4万低且失业率升至4.4%，大幅降息并非站不住脚。

9月5日本周五，美国将公布8月非农就业报告，这是美联储9月中旬将举行的政策会议前最后一份非农报告。经济学家预计，8月新增非农就业人数为7.5万，与7月的7.3万相当，失业率从4.2%升至4.3%。

TradingKey高级经济学家Jason Tang预计，由于8月劳动力市场可能呈现喜忧参半的情况，8月就业人数应该与7月大致相当。 7月政府就业减少1万人，且制造业就业人数已连续三个月下滑，而私营部门新增就业仍是核心支撑，7月录得8.3万人。

可以设想的是，符合预期或略低于预期的非农就业人数将巩固投资人对9月降息25基点的预期。美银美林认为，就算这一数字高于预期，也无法阻止降息的步伐。

AlphaSimplex Group认为，如果这份报告能显示出更多的疲软态势，那么国债利率曲线短端可能会下降。这可能会成为一种信号，表明就业市场的情况比预想的还要糟糕。

据CME Fed Tool数据，交易员押注9月降息25个基点的概率达到97%以上，但对降息50个基点的押注为零。

【美联储利率前景和降息概率，来源：CME】

渣打银行全球外汇研究主管Steve Englander分析称，如果要让人们相信美联储可能会降息50个基点，8月非农报告将需要展示足够差的数据，即新增就业人数低于4万人、且失业率升至4.4%或以上。

与野村和高盛等机构类似，Englander也对美国劳工统计局使用的统计模型表示怀疑，认为“出生-死亡”模型高估了实际就业水平。这是因为该模型在估算新成立和倒闭企业带来的净就业变化与实际存在误差。

Englander认为，在过去一年里，官方所使用的这一模型平均每月虚增了约7万个工作岗位。9月9日将发布的非农年度基准修正可能会展示这种统计偏差，并有助于推动大幅降息。