美联储8月会议纪要点评：意见分歧，降息利多压利空，你的美股持仓无忧
TradingKey - 2025年8月21日，美联储公布了最新会议纪要，其中显示，由于就业市场表现疲软且关税对通胀产生影响，美联储官员之间出现了意见分歧。美联储副主席鲍曼与理事沃勒提议降息25个基点，目的是防止劳动力市场状况进一步下滑。但会议纪要显示：绝大多数与会者均认为，本次议息会议中把联邦基金利率目标区间保持在4.25%—4.50% 的水平是恰当的。
美国通胀在4月跌至低点后已显现反弹态势，且7月整体CPI与核心CPI同比涨幅分别达到2.7%和3.1%。不过在我们看来，通胀在未来或许不会成为核心问题。原因有三：其一，特朗普关税的实施力度比之前预期的要温和；其二，租屋空置率的上升将对住宅领域的通胀形成压制；其三，劳动力市场表现疲软以及经济增速逐步放缓，会从需求端限制再通胀的程度。
因此，鉴于通胀大幅反弹的风险较低，我们推测美联储会在9月重启降息进程。降息对股市的影响兼具利多与利空两面性。从利多角度而言，降息能够降低企业的借贷成本，同时刺激经济增长与投资活动，进而改善公司的盈利预期，带动股价走高。而利空方面，若降息的背后是对经济衰退的担忧，那么股市在短期内可能会产生下跌。不过就当前情况来看，美国经济仅是增速放缓，陷入衰退的可能性极低。所以，预计降息带来的利多因素会超过利空因素，最终的净效应将对美股上涨起到推动作用。
另外，降息通常对一些特定股票尤为有利，如科技（特别是AI和云基础设施）、非必需消费品以及房地产板块，这是由于低借贷成本会推动这些领域的投资与扩张，使其从中受益。
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来源：Mitrade
正文
2025年8月21日，美联储公布了最新会议纪要，其中显示，由于就业市场表现疲软且关税对通胀产生影响，美联储官员之间出现了意见分歧。回溯7月31日的议息会议，美联储将政策利率维持不变（图1）。不过，美联储副主席鲍曼与理事沃勒提议降息25个基点，目的是防止劳动力市场状况进一步下滑。这是自1993年以来，首次有两位美联储理事在利率决策投票中持反对意见，关税问题正逐渐在美联储内部造成分歧。但会议纪要显示：绝大多数与会者均认为，本次议息会议中把联邦基金利率目标区间保持在4.25%—4.50%的水平是恰当的。
图1：美联储政策利率（%）
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来源：路孚特，TradingKey
具体来看这次的分歧，在劳动力市场方面，美国劳工部于8月1日发布的非农就业数据报告显示，7月新增就业人数为7.3万，这一数据与市场此前预期的10.4万相比，差距较为明显。除此之外，前两个月的就业数据也经历了大幅调整 ——5月和6月的新增就业人数合计被下修了25.8万人（图2）。劳动力市场的疲软态势，为美联储实施降息提供了类似催化剂的推动作用。
图2：美国非农就业（000）
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来源：路孚特，TradingKey
从另一角度看，美国通胀在4月跌至低点后已显现反弹态势（图3）。8月12日美国公布的7月消费者价格指数（CPI）数据表明，整体CPI与核心CPI同比涨幅分别达到2.7%和3.1%。这一现象主要由服务通胀里住宅项目和交通服务项目的持续上扬所导致。而这种再通胀的趋势，也对美联储的降息进程形成了抑制。
图3：美国CPI（%，同比）
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来源：路孚特，TradingKey
展望未来，美联储内部的分歧预计会持续存在，甚至可能愈发明显。不过在我们看来，通胀在未来或许不会成为核心问题。原因有三：其一，由于特朗普关税的实施力度比之前预期的要温和，成本转嫁节奏的放缓会让关税对物价的拉升效应更趋平缓；其二，租屋空置率的上升将对住宅领域的通胀形成压制；其三，劳动力市场表现疲软以及经济增速逐步放缓，会从需求端限制再通胀的程度。
因此，鉴于通胀大幅反弹的风险较低，我们推测美联储会在9月重启降息进程，并且年内将完成三次降息操作，每次下调幅度为25个基点。降息对股市的影响兼具利多与利空两面性。从利多角度而言，降息能够降低企业的借贷成本，同时刺激经济增长与投资活动，进而改善公司的盈利预期，带动股价走高。而利空方面，若降息的背后是对经济衰退的担忧，那么股市在短期内可能会产生下跌。不过就当前情况来看，美国经济仅是增速放缓，陷入衰退的可能性极低。所以，预计降息带来的利多因素会超过利空因素，最终的净效应将对美股上涨起到推动作用。
另外，降息通常对一些特定股票尤为有利，如科技（特别是AI和云基础设施）、非必需消费品以及房地产板块，这是由于低借贷成本会推动这些领域的投资与扩张，使其从中受益。
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