芯片股暴跌正在为道琼斯工业平均指数的创纪录冲刺提供资金

• 道琼斯工业平均指数上涨近700点，交易价格略低于52,900点，较7月第一周创下的纪录低约450点。
• 医疗保健和金融板块创下历史新高，而科技板块则跌至5月初以来的最低水平，因此，流动中的资金并不是在流出。
• 这轮轮动所依赖的两个条件——更便宜的能源和保持不变的利率曲线——都将在48小时内接受考验。

周二，道琼斯工业平均指数交易价格略低于52,900点，上涨近700点，涨幅1.3%，较7月第一周创下的纪录低约450点。单看这一表现，似乎是一次广泛的风险偏好反弹。再看一个指数，半导体板块本月已回落超过20%，韩国基准指数隔夜因接近11%的跌幅触发了今年第九次熔断。

抛售有其去向

标普500指数的11个板块中有9个在本交易时段上涨。医疗保健和金融板块均创下历史新高，由保险股领涨，而必需消费品板块则因一份财报强劲上涨近4%。与此同时，科技板块跌至5月第一周以来的最低水平。

这不是市场抛售，而是市场在换座位。那些将行情推至纪录高位的股票流出的资金必须去往某处，而它正流向道琼斯工业平均指数所由之构成的传统经济板块。涨势是真实的，但其中相当一部分也是借来的。

一个感受不到暴跌的指数

价格加权机制会把两份盈利超预期转化为远超常规的指数点数。Sherwin-Williams（SHW）在第二季度业绩超预期且上调全年展望后上涨8%，作为30只成分股中股价最高的公司之一，它带来的指数点数增幅远高于等权结构所能给予的水平。可口可乐（KO）在营收和利润双双超预期且上调指引后上涨5%。

美光（MU）在同一交易时段下跌约9%，超微半导体（AMD）下跌约6%，但两者都没有让该指数损失哪怕一个点，因为它们都不是成分股。英伟达（NVDA）是30只成分股中唯一的芯片制造商，而该板块中市值最大的公司本月受到的冲击远比存储和设备制造商温和得多，后者跌幅达20%至40%。基准指数不包含什么，比它包含什么更重要。

软件板块提供了其余涨幅，微软（MSFT）上涨2%，Salesforce（CRM）上涨5%，两者均为成分股；与此同时，苹果（AAPL）凭借5万亿美元的市值领先，等待本周晚些时候公布自身业绩。正是这种构成，让该指数在人工智能狂热推动的两年里显得迟滞，而如今也正是这种构成在发挥作用。

两个条件，都将在48小时内接受考验

向周期性和利率敏感型资产的轮动建立在两件事之上：更便宜的能源，以及不会进一步上移的利率曲线。原油正在满足前者，西德克萨斯中质原油（WTI）在78.00美元附近下跌约5%，布伦特原油则略低于84.00美元，这一跌势是由外交因素而非原油桶数推动的。

伊朗外交部就霍尔木兹海峡问题分别与沙特和阿曼方面通话，马斯喀特据报已向德黑兰提出一项由海湾国家支持的方案，其基础是自愿过境贡献，而非伊朗征收通行费。特朗普公开称这些交流富有成效，而德黑兰则否认正在与华盛顿进行任何直接谈判。经核实，整个周末通过霍尔木兹海峡的通行次数不足30次，而战前每天约有100艘船只通过。

第二个条件将在周三18:00 GMT得到答案。维持在3.75%不变是基准情景，期货定价显示7月加息的概率接近三分之一，而到9月会议前至少加息一次的累计概率接近80%。自4月以来的四次降温已为股指带来支撑，但收益率曲线前端却丝毫没有得到缓解。

本周真正的考验

周三的声明将于18:00 GMT公布，新闻发布会于18:30 GMT举行。前瞻性指引已从声明中删除，因此投票结果传递着信息，而若在出现反对票的情况下维持利率不变，与6月那次一致通过的按兵不动截然不同。

周四12:30 GMT将公布6月个人消费支出（PCE）物价数据，整体指标预计环比-0.1%，同比从4.1%降至3.7%，核心指标预计环比0.2%，同比3.3%。第二季度国内生产总值（GDP）也将在同一时间窗口公布，年化增速预计为2.1%，同时初请失业金人数预计为20万，前值为18.7万。

周五将补充工资和调查方面的数据，第二季度就业成本指数预计为0.8%，芝加哥采购经理人指数预计为56，密歇根消费者信心指数预计为54。1年期通胀预期预计维持在4.2%不变，而这一数据将决定本月能源价格缓解是否已传导至家庭层面。

水平与偏向

阻力位：略低于52900的时段高点是眼前的阻力线，突破后将打开53000关口，而再往上则以略高于53300的纪录高位为目标。

支撑位：52600区域是现货下方的第一道支撑，随后是52200区域，该区域同时包含时段低点和周一收盘价。52000关口位于其下方，而接近51600的50日指数移动平均线则是最后的趋势防线。

偏向：在52600区域上方看涨，目标为略高于53300的纪录高位，若日线收盘重新跌破52200则失效。日线随机相对强弱指数接近20，描述的是该指数刚刚离开的区间，而非其正在形成的突破；与此同时，5分钟读数高于90表明拉伸完全属于日内，因此短线风险是暂停而非反转。

道琼斯日线图