为什么比特币没有因伊朗战争而崩溃？

在美国和以色列对伊朗采取行动后，大多数专家的共识是比特币和加密市场将经历另一轮急剧下跌。然而，这并没有发生。而在几乎一周后，加密货币似乎比其他被视为风险的资产类别更能抵御风暴。为什么比特币表现得如此不同？

自 COVID-19 大流行以来，比特币及其延伸的加密市场在出现地缘政治紧张或全球不确定性迹象时常常会出现波动，将其推入与股票并列的风险资产类别。

在 COVID 期间，比特币与股票一起下跌，损失约 50%，随后才恢复。该加密货币对地缘政治冲击表现出类似的敏感性，在 2024 年 4 月伊朗对以色列的攻击后下跌约 8%，并在 2025 年初解放日关税公告后再次急剧下跌。最近，持续的加密市场寒冬已抹去主要数字资产一半以上的价值，突显出地缘政治紧张和宏观经济不确定性对加密货币市场的强烈影响。

比特币逆势而动，表现优于黄金和股票

尽管在地缘政治紧张期间表现持续不佳，但比特币在过去几天的表现有所不同，尤其是在中东紧张局势恢复后。

在同一时期，标准普尔 500 指数下跌了 1.4%，而黄金和白银分别下跌了 5% 和 10%。但这次有什么不同？

在当前市场条件下，很难指出一个事件或指标作为顶级加密货币表现优异的驱动因素。多种因素的结合可能是原因所在。

从超卖状态到 Jane Street

在 2 月 28 日的袭击之前，比特币经历了大约 50% 的回调，持续了近五个月。这一时期伴随着长期持有者（LTHs）的强烈分配，他们根据比特币的历史周期性特征获利了结，以及大量恐慌性抛售的零售投资者的洗牌。

在抛售的高峰期，LTHs 的分配达到了 30 天滚动平均的 120 万 BTC，而交易所交易基金（ETFs）则抛售了 9 万 BTC，数据来自 K33。

"比特币的风险敞口已经被大幅降低，这使得最有可能对中东紧张局势的更广泛影响做出反应的投资者能够使 BTC 相对于其他资产类别表现出色，" K33 研究主管 Vetle Lunde 在 3 月 3 日的报告中写道。

尽管黄金是自然的避风港选择，但超买状态可能促使投资者保持谨慎，导致他们寻求替代商品选择。而什么资产最符合这一描述呢？无疑是常被称为“数字黄金”的超卖比特币。

根据 SoSoValue 的数据，3 月 2 日至 4 日期间，美国现货比特币 ETF 的资金流入达到了 11.4 亿美元，这与上述论点相符。

在早期，比特币曾被视为避风港资产，常常在地缘政治紧张局势中上涨。然而，它与软件股票的相关性上升以及在最近的地缘政治时期的崩溃使得这一叙述逐渐消退。但也许数字黄金将迎来复苏。

市场的另一个部分认为，比特币的强劲表现与对高频交易公司Jane Street的诉讼密切相关，该公司被指控在 Terra/Luna 崩溃中发挥了作用。许多人指责该公司通过在美国交易时段进行系统性的“上午 10 点抛售”来压制比特币价格，以对冲 ETF 风险敞口。尽管一些顶级专家已将“上午 10 点抛售”视为阴谋论，但自从 Jane Street 遭到起诉以来，比特币的改善为这些指控提供了可信度。

比特币的上涨可能是短暂的

但我们不要过于乐观。

比特币已恢复与股票的相关性，在 3 月 5 日与股票一起下跌 4%，而 BTC ETF 在中东紧张局势进一步升级的情况下记录了 2.278 亿美元的资金流出。

前 BitMex 首席执行官兼联合创始人 Arthur Hayes 指出，最近的加密货币涨幅可能是“死猫反弹”，并引用了与软件股票的相关性。

比特币还面临中期风险，即鹰派美联储可能限制价格增长，因为油价上涨可能会推动通胀上升。

引用最近的一项美联储研究，Kobeissi Letters 创始人 Adam Kobeissi 在 3 月 5 日的 X 帖子中强调，油价每上涨 10 美元，通胀可能上升 20 个基点。

从链上角度来看，CryptoQuant 的研究主管 Julio Moreno 也持类似观点。在 3 月 5 日的报告中，他指出，比特币突破 73,000 美元的可能性更像是短期的缓解反弹，而不是新牛市阶段的开始，因为该公司的比特币牛市评分指数仅为 100 分中的 10 分。

"尽管最近价格反弹，比特币仍处于熊市中，" Moreno 说。"基本面和技术指标仍指向熊市环境 [...] 因此，目前的反弹最好被解读为正在进行的熊市中的缓解反弹。"

比特币最近的韧性可能暗示叙述的转变，但现在还为时尚早，无法宣布胜利。就目前而言，这一反弹更像是暂时的背离，而不是确认的趋势，地缘政治和美联储政策仍然是比特币短期至中期前景的关键。数字黄金叙述的复苏还需等待。