黄金跌破4500美元！高盛看涨小摩却下调黄金目标价 2026年黄金牛市到底会不会重来？

TradingKey - 本周一亚洲早盘，黄金现货价格一度跌下4500美元，为3月底以来首次，最低触及4480.01美元。

消息面上，特朗普周日在社交媒体平台Truth Social上发帖称伊朗的“时间紧迫”，并警告称，如果不尽快采取行动，“将一无所有”。根据美国新闻网站Axios引述两名美国官员的报道，特朗普预计于本周二（19日）同国家安全团队开会，讨论再次对伊朗采取军事行动的选项。

目前，华尔街投行对黄金的前景存在分歧。摩根大通（小摩）（JPM）在5月17日发布最新贵金属研究报告中，维持年底金价6000美元的预期，但将全年黄金均价预测值从5708美元下调至5243美元。高盛（GS）则依然看涨黄金，重申年底金价5400美元目标价。2026年黄金牛市能否重来？

2026金价为何持续横盘？

小摩大宗商品研究团队的首席分析师Gregory C. Shearer表示，过去几周之所以几乎没有发布关于黄金的报告，是因为“实在没什么好说的”。报告指出，黄金在过去一段时间内持续横盘，被困在约4730美元的50日移动均线和约4340美元的200日移动均线之间。叠加上市场情绪处于低谷的因素，COMEX黄金期货的持仓量和成交量持续低迷。

Shearer指出，主要原因是投资者的兴趣在其他方面。过去一段时间，美股进入持续上涨周期，而黄金价格受霍尔木兹海峡局势、能源价格、通胀走向以及美联储的货币政策路径打压，市场对黄金的短期方向几乎没有任何信心。

黄金长期牛市逻辑不改

不过从长期来看，小摩认为黄金的结构性牛市逻辑没有被破坏，货币贬值、美国财政赤字风险、地缘政治格局的极化，以及对美国政策不可预测性的担忧，都在支撑黄金底部。

高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven则在5月15日的报告中指出，央行购金的强烈需求会支撑黄金价格。报告显示，2026年黄金购买量预计将回升至每月平均60吨。高盛对年底金价的预期是5400美元。瑞银也看涨黄金，给出的2026年底目标价是5600美元。

金价走势最大变量：霍尔木兹海峡通行、美联储加息路径

小摩指出，目前影响黄金价格的变量中最重要的两个，分别是霍尔木兹海峡的通行情况和美联储的政策路径。根据小摩油市分析师的预测，基准情景是6月份实现霍尔木兹海峡重开。分析师认为，一旦海峡重开，能源价格和通胀的尾部风险下降，美元汇率和美债收益率开始下降，美联储加息预期下降，黄金将随之反弹，有望挑战4900-5100美元的关键技术阻力位。

但如果美国就业保持强劲、通胀持续上行，美联储启动加息周期，这将成为黄金最大的风险。小摩认为，届时西方黄金ETF可能出现持续净流出，央行购金力度减弱，造成对金价的持续压力，虽然2026年加息概率仍然较低，但并非不可能。

白银现货供需回归平衡 牛市支撑逻辑失效

相比仍有反弹动能的黄金，白银就没有那么幸运了。小摩指出，今年年初支撑白银的逻辑已经基本失效。目前，COMEX白银库存现已回到2024年水平，ETF持仓也从高点回落，伦敦现货市场流动性充裕，白银现货已经不再明显紧张。分析师预计白银将结束连续五年的短缺，今年将转向供需平衡，明年甚至出现小幅过剩；预计金银比也将逐步回升，到明年底平均回到75:1左右。不过，在黄金上涨的预期下，小摩仍预测白银价格四季度将达到均价90美元。