黄金：结构性支撑维持上扬势头 - 荷兰国际集团

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师Ewa Manthey认为，尽管在1月份的剧烈波动后近期出现了盘整，但黄金的反弹尚未结束。她强调，央行持续多元化投资组合以减少对美元的依赖、地缘政治风险加剧、潜在的美联储宽松、ETF资金流入的恢复以及对稳定币需求的增长，都是未来几个月继续支持黄金的关键结构性因素。

央行、地缘政治和ETF的支持

“动能可能会从这里减弱。但支撑市场的结构性驱动因素依然稳固，并在某些情况下正在增强。”

“只要地缘政治分裂持续，央行对黄金的需求出现显著逆转的可能性看起来不大。这一结构性底线继续在高价位支撑市场。”

“我们的美国经济学家预计，美联储将在第二季度开始降息，政策在未来几个季度将逐步减少限制性。即使是温和的宽松周期也将对黄金形成支持，降低实际收益率，减少持有无收益资产的机会成本。”

“如果降息预期增强或地缘政治风险加剧，新的ETF资金流入可能为黄金价格提供另一个上涨的动力。”

“储备的演变不再局限于央行。以美元为基础的稳定币的快速增长创造了新的机构买家，购买储备资产。”

“上涨的路径不太可能是线性的。在创纪录的价格水平上，实物需求变得更加对价格敏感，预计会出现盘整期或短期修正。”

“然而，这一反弹的结构性支柱——央行多元化、地缘政治分裂、潜在的政策宽松和ETF兴趣的恢复——依然完好。目前，整体环境继续支持黄金。”

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