油：升级风险和合理价值差距 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的卡斯滕·弗里奇（Carsten Fritsch）强调，当前石油市场面临的最大风险是美国对伊朗的潜在军事打击，这可能会扰乱供应并大幅收紧供给。他指出，布伦特原油价格已经上涨约10%，超过72美元，远高于估计的公允价值66美元附近，因为地缘政治风险溢价和时间价差正在扩大。

美伊紧张局势推动石油重新定价

“如果发生美国军事打击，相关的供应量可能会至少暂时丧失，这将导致石油市场供应的相应收紧。然而，这些中断可能会通过其他欧佩克国家的增产来弥补。沙特阿拉伯、伊拉克和阿联酋特别仍然拥有足够的闲置生产能力。”

“然而，美国对伊朗攻击的最大风险在于可能封锁霍尔木兹海峡的航运路线。伊朗上周在军事演习期间已经关闭了该海峡几个小时。甚至不需要完全关闭。”

“这样的数量无法通过动用闲置生产能力来弥补，特别是如果海峡被封锁，这部分供应也将被切断。绕过海峡的陆上管道能力有限，且已经基本达到容量限制。根据航运中断的持续时间，这将导致石油供应明显收紧和库存急剧下降。”

“在过去三周中，石油市场开始定价美伊冲突升级的风险及其对石油供应的相关风险。自2月初以来，布伦特原油价格上涨约10%，达到每桶72美元以上，创下近七个月来的最高水平。最近价格上涨的主要原因是风险溢价的扩大。”

“因此，价格远高于仅由基本面因素解释的公允油价。布伦特期货曲线的时间价差，即不同到期日的期货合约的价格差异，也明显扩大。周五，交付一个月的原油相比于交付七个月的原油需支付3.5美元的溢价。”

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