石油：地缘政治情景重塑价格风险 – TD 证券

TD证券策略师瑞安·麦凯（Ryan McKay）和丹尼尔·加利（Daniel Ghali）概述了中东紧张局势上升和以伊朗为中心的情景如何重塑石油市场。他们借鉴了三个四分之一世纪的地缘政治风险溢价，绘制了从新协议到地区升级的结果，预计布伦特原油价格将从看跌的供应增长波动到超过100-120美元/桶的飙升，以及持续的风险溢价。

伊朗情景推动石油风险重新定价

"新协议：在这种情景下，美伊谈判成功，可能导致制裁机制的放松和商品流动的相应重组。这个情景对能源价格的看跌倾斜最大。"

"干净的突破：这个情景描述了一次迅速的干预，促使政权更迭，符合美国利益，类似于在委内瑞拉所见的情况。我们预计在行动发生时价格会出现短期反应，但假设能源基础设施不在范围内且没有相应的损害，这个情景的影响与核协议的影响相似，供应风险溢价会相对快速地消退。"

"单边行动：这个情景描述了伊朗/以色列单方面行动，可能被视为类似于十二天战争。这可能重新点燃对霍尔木兹海峡中断的担忧，或对地区战争扩大的担忧。我们预计在行动发生时价格会初步飙升（5-10美元/桶），类似于十二天战争期间观察到的价格走势，最终跟踪中东冲突中能源供应风险溢价的平均路径。"

"扩大美国冲突：在这种情景下，美伊冲突扩大，对现有政权构成生存威胁，增加霍尔木兹海峡中断的风险。即使中断时间有限，这个情景也会导致价格大幅飙升（超过15美元/桶）。"

"国内行动：在这种情景下，伊朗的能源基础设施受到国内冲突的影响。我们预计价格会飙升（超过10美元/桶），因为伊朗的供应和出口大幅减少，可能导致大于平均水平的供应风险溢价。"

"地区升级：在这种情景下，更广泛的冲突增加了对伊朗边界以外能源基础设施的风险。这将显著提高能源供应风险（至少超过25美元/桶，价格可能交易在100-120美元/桶以上），因为中东地区可能出现重大供应中断，同时与霍尔木兹海峡相关的风险增加。"

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