从“卖美潮”到“追美热”：美元“王者归来”，全球资金或再上演“大迁徙”

FX168财经报社（北美）讯 美元正在重新确立其作为全球最具吸引力资产之一的地位，逆转了此前市场热炒的“Sell America（抛售美元资产）”论调。尽管美国经济在贸易摩擦与政治不确定性中波动不断，但在收益差扩大与波动性下降的双重作用下，美元正重新成为全球资金追逐的核心标的。

“套息交易之王”回归

根据彭博社测算，在风险调整后，投资者通过借入低收益货币（如日元或瑞士法郎）并投入美元资产所获得的回报，已超过欧洲股市和中国国债等主要市场。换言之，美元套息（carry trade）策略正重新跑赢大多数风险资产。

摩根大通私人银行策略师唐雨旋（Yuxuan Tang，音译）表示：“美元将再度成为全球最高收益的套息货币之一。无论是方向性交易还是利差交易，它仍将保持强势。”

（来源：彭博社）

受此推动，尽管彭博美元指数年内累计下跌约7%，创八年来最差表现，但自9月低点以来已反弹约3%。这一反弹主要归因于套利交易的回流和市场波动率的显著下降。

分析指出，美国政府长达43天的停摆意外抑制了全球外汇市场波动，使9.6万亿美元/日的美元交易市场恢复稳定。随着波动率下降，全球投资者对美元资产的未对冲持仓风险显著降低。

彭博通过对股市收益率、债券收益差及期权隐含波动率的综合分析发现，在未来一个月内，美元套息交易的风险调整后收益率显著高于主要股债市场。尤其是在欧洲与日本，投资者每承担一个单位波动所获得的预期回报甚至不到美元套利的一半。

股市回报骤降，“AI牛市”动摇

与此同时，投资者担心人工智能驱动的全球股市上涨可能难以持续。标普500指数自4月低点以来反弹逾三分之一，但风险溢价（股票收益率减去10年期美债收益率）已转为负值，意味着在风险调整后，美股投资几乎没有超额回报。

（来源：彭博社）

中国与日本市场表现亦不乐观。彭博数据显示，中国股市未来一个月的风险调整年化收益仅为0.23%，日本股市甚至更低，而美元套息交易则可获得约0.54%的年化收益回报。

市场对美元的信心还得益于美联储政策预期的修正。德意志银行新兴市场首席投资官Jacky Tang指出：“即便美联储短期内小幅降息，美元仍是有吸引力的套息资产。真正的风险在于2026年，美联储换帅后可能调整降息节奏。”

最新数据显示，美联储官员对通胀保持警惕。9月美国通胀率为3%，仍高于2%的目标区间。芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）表示，在更多数据公布前，他对进一步宽松保持谨慎。这意味着年底前的降息路径可能放缓，从而继续支撑美元回报。

全球资本流向新拐点

富国银行策略师Aroop Chatterjee认为，只要宏观与金融环境维持稳定，“美元套息交易的吸引力将持续到2026年”。

然而，分析人士也警告，如果短期利率出现意外下行，套利优势可能被迅速侵蚀。此外，股市收益的不确定性和突发市场波动仍可能引发资金流动性骤降。

彭博策略师Nour Al Ali总结道：“利差依然宽阔，融资交易依旧可观，套息交易卷土重来。美元的强势，也许才刚刚开始。”