中间价“带头”人民币汇率加速升值，重返“6时代”仍有悬念

TradingKey - 8月下旬以来，人民币汇率呈现快速升值态势，中间价持续偏强的升值指引、叠加国内利好政策引导和弱势美元等因素，离岸人民币上周创下2025年内新高。对冲基金和大型金融机构纷纷看涨人民币汇率升破7，但也有观点称，这种阶段性支撑有空间、但有限。

截至9月1日周一，美元兑离岸人民币（USD/CNH）汇率报7.1300，上周五最低触及7.1171，人民币汇率创下2024年底以来最高。

【美元兑人民币汇率，来源：TradingKey】

据新加坡衍生品交易所8月28日数据，当日交易量最大的美元兑人民币期权交易是12月到期、执行价为6.94的看跌期权。渣打银行指出，他们正在看到美元兑离岸人民币汇率的下行需求有所回升，且主要源于对冲基金客户。

投资人正在加大今年年底人民币汇率达到7或更高的看涨人民币期权押注，理由是对中国刺激政策信心的增强和美国利率预期的变化。

汇丰银行报告称，由于支持性财政政策和中美贸易谈判的良性进展等因素，投资人对和中国资产的情绪正在改善。

华泰证券认为，上周人民币兑美元和一揽子货币加速升值源于美元兑人民币中间价近来有所上调、市场力量的推动和全球对配置中国权益资产的偏好上升等。由于目前人民币估值仍大幅低于均衡值、且人民币资产实质意义上是被低配的，在全球去美元化背景下，人民币有较大的升值空间。

该机构提到，近年来中国出口占全球比例持续上升，贸易顺差和经常项目顺差也节节攀升，显示人民币估值可能低于均衡值。而过去20至30年间，全球主要制造业大国积累了大规模对美货物贸易顺差，形成长期的美元超配。

民生证券报告认为，本轮人民币升值开始于美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的阶段性放“鸽”，随后国内政策主动引导预期强化了市场稳汇率信号，股市的强势反弹进一步推动了人民币汇率的突破。

但也有期货人士指出，美元兑人民币即期汇率短期能否回归“6时代”还具有不确定性。此番人民币升值更多依赖政策引导和市场情绪的阶段性支撑，而非国内经济基本面的实质性、趋势性改善。

也就是说，A股阶段性企稳为汇市提供了情绪传导，但这种联动更多体现为短期资金流动的共振，尚未形成“经济基本面-汇率”的正向循环。因此，人民币汇率短期加速回归“6时代”存在挑战，更大概率的情形是向合理均衡中枢渐进修复。

美国银行表示，他们确实看到投资人对美元兑人民币汇率下跌的兴趣增长，但押注人民币走强的买盘依然是战术性和有节制的。