无论谁入主白宫，通胀都将大幅回升

中东紧张局势缓和，周一股市上涨。上周末以色列对伊朗的军事回应仅限于少数军事目标，成功避开了石油基础设施和民用设施，帮助降低了近期的地缘政治风险溢价。油价下跌 6% 可能让债券交易员坐立不安，但股市与美债收益率一起上涨就像晴天打雷一样难以预测。有些事情必须要展开，要么美国国债空头要么股市多头必须很快退缩，但催化剂谁也说不准。

有一件事是肯定的：债券收益率没有回落的迹象。10 年期债券收益率周一触及 4.30%，自美联储 9 月降息以来已上涨 64 个基点。谁说收益率应该在降息周期中下降？即将到来的 11 月 5 日大选可能是影响 2025 年利率政策的不确定因素。

放眼全球，亚洲市场正处于如履薄冰的状态。日本执政联盟在选举中表现不佳，导致日元走软、东京股市动荡，市场动荡不安。与此同时，中国正指望中国人民银行注入新的流动性，但真正的平静可能要等到美国大选之后才会到来。如果特朗普再次对中国进口产品征收 60% 的关税，人民币要么贬值，要么中国需要推出大规模财政刺激，两者都充满风险。

人民币贬值将是一颗定时炸弹，尤其是对亚洲新兴市场而言。美元已经创下 2022 年 4 月以来的最高水平，美元进一步走强可能会打击本币债务，破坏区域经济。而在债券市场，交易员们不断下调美联储宽松政策预期，原因是无论谁入主白宫，通胀都将大幅反弹。

随着我们即将迎来一系列重大事件，包括重要事件科技企业财报、备受期待的就业报告，以及喧嚣的美国大选，而美联储正进入 11 月美联储决议前的静默期，美国股市上涨可能会遇到一些降低风险的减速带。如果美联储推迟降息，预计这一消息会通过市场的“美联储耳语者”，即《华尔街日报》的 Nick Timiraos 和《金融时报》的 Colby Smith 泄露。

即使预计美联储降息，近期数据也不容乐观，通胀依然飙升，零售销售稳健，上月就业报告意外上扬。但随着就业数据即将公布，一些人预计就业数据将走弱，这种“报复”可能会在选举前几天引发“红色浪潮”的氛围。10 月就业报告因罢工和飓风而变得混乱，决策者将难以解读，可能引发更多的噪音而不是清晰度。

外汇政策方面，油价下跌为欧元和日元提供一些喘息机会，但掉期差价扩大暗示市场可能正在为这两种货币定价鸽派陷阱式下跌。随着比特币上涨，加密货币公司也从美国大选的混乱中获益，但主要是受特朗普贸易因素影响，加密货币也在攀升。

与此同时，华尔街正为大型科技公司财报做准备，苹果、微软和 Meta 等巨头即将公布财报。在此背景下，高盛表示，企业回购可能会在选举后提振股市。从历史上看，每年这个时候也是市场的最佳时机，尤其是在选举年。