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美债收益率逼近“倒挂”，市场叙事转向滞胀
上周六（9月26日）特朗普拒绝伊朗有关在七天内重新开放霍尔木兹海峡的提案，这或意味中东动荡局势在美国中期选举前或难以缓解，同时曼德海峡、霍尔木兹海峡这两条全球重要航运通道将于更长时间处于封锁之中。
更重要的是，伊朗高级官员上周曾警告称，若美以再次动手，当前战争可能进一步突破中东范围，把印度洋卷入其中。印度洋连接中东能源出口航线与亚洲、非洲和欧洲之间的主要海上贸易网络，一旦军事行动向这一水域扩大，涉及的海运范围将明显超过目前集中于曼德海峡、霍尔木兹海峡的风险。
在此背景下，市场场对通胀前景担忧再度升温，而随着油气价格高企时间愈长，主要央行加息压力愈大，因官员不能等到通胀出现明显次轮效应后才采取行动。据芝商所(CME)的FedWatch工具，交易员目前预计联邦公开市场委员会(FOMC)在10月会议上再次加息的概率超过75%，而一周前这个概率仅约为49%。
值得留意的是，周一（9月28日）10年期美债收益率上升4个基点至5.20%上方，创近20年新高；对利率敏感的两年期美债收益率上升5个基点至4.90%。随着短端利率快速攀升，10年期美国国债相对于2年期国债的息差，收窄至2025年初以来最小差距。这意味央行加息预期正加速推动美国债券收益率“倒挂”。
从历史经验来看，收益率曲线倒挂一直是一个强有力的经济衰退信号：倒挂发生后通常会在几个月到两年内伴随经济放缓或衰退风险，但时间间隔变动很大（平均约 15 个月），也有少数未引发衰退的特例。自1960年代以来，过去八次经济衰退都出现了收益率曲线倒挂的迹象。
美国股、债失衡难以为继！美元升势存逆转可能？
毫无疑问，随着市场加大对美联储加息押注，美债收益率、美元短期内有望双双走强。但需留意的是，美债券收益率逼近“倒挂”或预示当前美国股、债失衡的情况或难以为继。
上周末，据英国《金融时报》报导，海外投资者对美股的兴趣正达到至少40年来最高，海外投资人截至今年7月12个月净买进美股及投资基金9420亿美元，创1985年来最高。另一方面，海外投资者对美债的兴趣减弱。二季度海外投资者净买入1880亿美元美国债券，显著低于第一季度的3140亿美元。
与此同时，反映美债期货波动程度MOVE指数于过去一周累计上涨近30%，而反映S&P500指数期货波动程度VIX恐慌指数于过去一周持平。
美债作为“无风险资产”的吸引力正在下降，美元的价值或与流入美国股票的资金联系更紧密。可以预见的是，若投资者认为美联储为了抑制通胀而将利率推高到足以抑制经济成长的程度，最终或拖累美股、美元下跌。投资者本周重点关注美国8月PCE通胀数据和9月非农就业报告。
美元指数技术分析：关注上方101.70-102.0区域阻力
美元指数日线图：
图片来源于：tradingview
日线图显示，美元指数于上周五（9月25日）终结过去四个交易日连涨，暂时持稳于101.0上方。值得留意的是，美元指数上方面临101.70-102.0重要区域阻力，中期走势面临方向抉择。若美元指数未能有效突破102.0，则自1月底以来开启的升势存逆转可能，后市需警惕美元回落考验100.0甚至98.0支撑。
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