金油比再度走高“暗藏玄机”，金价冲击3400，市场或忽略一大风险！

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美国推出一系列新关税措施，美联储降息预期不断攀升

全球关税于华盛顿时间周四凌晨0点01分生效，这令美国进口关税从2025年初的2.5%推高至目前的18.3%，创下1934年以来的最高水平。但美国近段时间仍在宣布一系列新的关税措施，这加剧了市场担忧。周三（8月6日）特朗普宣称将对所有进口芯片开征100%关税，并于未来一段时间对药品进口征收的关税，最终幅度可能高达250%。

值得留意的是，美国的贸易伙伴国普遍被加征10%至50%关税，8个占美国贸易流量约四成的主要贸易伙伴，包括欧盟、日本和南韩，已经与美国达成贸易框架协议，其基本关税将降至15%。巴西50%，瑞士39%，以及加拿大35%，而印度因为购买俄罗斯的石油，被征收额外关税，总税率达到50%。值得留意的是，美中贸易谈判的限期为8月12日。

尽管整体关税税率仍在不断走高，但美股市场却异常火热，因经济冲击愈发明显之际市场持续不断提高对美联储降息的押注，美债市交易员甚至押注美联储9月降息50基点。

毫无疑问，不断提高的关税与美联储降息之间正构成了微妙的平衡，同时由于10年期美债殖利率持续走低，资金充裕下进一步为大型科技企业提供支撑，加之美股财报表现靓丽，最终导致乐观情绪盖过了市场对全面关税影响的担忧。

问题在于，这一微妙的平衡能维持多久？笔者预计即将到来的美中贸易谈判结果及8月下旬召开的杰克逊霍尔会议将成为下半年市场走向的关键。

金油比再度走高，市场或高估美联储降息预期

周四（8月7日）黄金于盘中一度升至时段高位3397美元，距离3400美元关口仅一步之遥。黄金的上涨主要得益于美国实际利率持续走低，这为无息资产黄金提供支撑。

另一方面，受美俄元首将举行会谈消息拖累，WTI原油自8月以来录得连续五日下跌，并击穿65.0美元关键支撑。稍早前欧佩克+宣布9月将继续大幅增产约54.8万桶/日，完全逆转2023年8个成员国实施的220万桶/日的减产。

金油比再度攀升：

图片来源于：tradingview

值得留意的是，金油比与经济周期存在较大的关联性，同时是日度数据，往往被视为经济增长状态的先行指标。金油比在中高位快速攀升，往往预示着小级别的地缘政治危机或金融危机。

由于关税暂缓导致商家补库存行为，美国一季度经济环比萎缩0.5%，而随着美国实际GDP环比折年率初值录得3%的增长，大幅超越前值-0.5%和市场预期的2.4%，凸显企业进口行为出现明显的抢跑效应和急刹车现象。

高盛的经济学家估计，海外出口商仅吸收了关税上涨成本的五分之一，而美国民众和美国企业承担了大部分成本，当中，美国企业承担约五分之三的关税成本。据美国传媒报道，众多美国企业因为总统特朗普的进口关税而利润暴跌。

在此情况下，美联储或需要更多时间及数据以观察关税对通胀的影响，并据此在其双重目标之间进行政策的平衡。笔者担忧的是，随着市场对美联储降息期望值越来越高，美股利好不断释放下，一旦美联储宽松力度、速度不及预期，届时将令推动美股投资者获利盘了结，而利率维持高位恐将与关税措施则对经济构成双重压力。

综上所述，无论是当前的实际利率下行抑或是潜在的经济冲击风险，黄金或均将被视为这一时期的重要标的，这对黄金中期升势构成支撑。花旗将未来3个月的金价预测区间由之前的每盎斯3100至3500美元，调升至3300至3600美元，并把未来零至3个月的金价预估值上调至每盎斯3500美元，此前预估3300美元。

黄金技术分析：蓄势上涨，紧盯3360美元支撑

黄金日线图：

图片来源于：tradingview

黄金连续第三日持稳于中期多空分界线3360美元上方，暗示多头占据主动。值得留意的是，黄金处于日线图三角形修整末端，方向选择一触即发。若黄金突破近日高点3390美元，将有助于多头向3400美元上方发起进攻，整体趋势偏向上行。投资者可重点关注3360美元一线得失，企稳3360美元之上阻力最小方向为上行。