10年期美债收益率跌势或难持续，如何影响美元、比特币、黄金？

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10年期美债收益率跌至4.2%，创两个月新低

周二（7月1日）10年期美债收益率时段内进一步跌至4.2%，刷新自5月2日以来两个月新低，引发市场关注。毫无疑问，美联储降息预期升温是当前美债收益率下行的主要驱动力量，高盛预计美联储将于今年9月恢复降息，较先前预估的12月提前了3个月，理由是关税对通胀影响看起来比预期的要小一些。

如果按照当前2.4%的CPI计算，10年期美债收益率合理的水平约为4.2%水平，即当下水平。问题在于，降息预期持续升温是否代表当前10年期美债收益率的下跌将会延续？且对市场主要品种将构成怎么样的影响？

10年期美债收益率：

图片来源于：tradingview

10年期美债收益率因降息预期、财政扩张而下跌

实际上，笔者认为当前10年期美债收益率下跌原因有二：一方面美联储重启降息预期升温，美联储重视的通胀指标——剔除波动较大的食品与能源价格后的核心个人消费支出（PCE）物价指数在5月按年升2.7%，略高市场预期的 2.6%。但不能忽视的，鲍威尔在国会证词中强调关税对通胀的影响将于三季度显现，因而市场可能存在高估美联储短期降息可能性。

另一方面，美国即将面临债务上限僵局与减税法案形成的双重政策挑战，而财政扩张需以低利率配合。值得留意的是，美国参议院上周六通过被称为《大而美法案》的减税及开支法案程序性投票，扫除了审理法案的主要障碍。这项法案将在未来10年使美国联邦政府本已超过36万亿美元的债务再额外增加5万亿美元。

随着美国债务问题进一步凸显，美国长期国债收益率走势与美国货币政策之间的相关性可能下降，即美联储降息并不意味美债收益率一定下跌，这主要因美国政府债券供应增加以及美联储和外国央行对美债的需求下降，这意味借贷成本将相对应走高。

对于美元、黄金、比特币的影响：

对于美元而言：财政性扩张对经济的正面影响或需时间，但若其引发市场对美国债务问题的担忧，这将加剧去美元化并推动美元下跌。然而美国财长贝森特称稳定币立法可能在7月中旬完成，这将是对美国国债构成支撑。基本情景或是美债收益率因美债供给增加而跌势放缓，为美元提供一定支撑，但投资者继续从美国资产适度转向欧洲和日本，美元或进入震荡下行阶段。

对于黄金而言：去美元化仍是黄金上行的核心推动力量，若美国债务问题并未激化，那么财政扩张下美国关税政策倾向缓和，这为黄金后续进一步调整提供动力，但整体或仍保持上行趋势。

对于比特币而言：当前比特币对市场基本面反应更类似于美股，即受到美联储降息预期推动，一旦10年期美债收益率跌势放缓，对市场风险偏好的影响或令比特币短期继续陷入高位整理。

综上所述，投资者可重点关注周四（7月3日）20:30公布美国6月非农数据及大美丽法案进展，任何对通胀预期及美债供需的变化料将对市场构成重要影响。而投资者需警惕10年期美债收益率跌势放缓下各大资产对于当前趋势的影响。