楊德龍：聯準會如期降息25個基點 A股第二波上攻行情逐步確立

北京時間凌晨3點，聯準會宣布降息25個基點，這項決定符合市場預期。自9月18日聯準會首次降息50個基點以來，開啟了一輪降息週期。在美國經濟成長放緩且通膨出現下降的背景下，聯準會預計將會多次降息。 11月的議息會議降息25個基點已被市場充分預期，因此降息後美股延續了先前的上漲趨勢，三大股指均創歷史新高，納指首次站上19000點上方，而標普500指數逼近6000點大關。

聯準會主席鮑威爾表示，整體經濟表現強勁，因此此次降息幅度為25個基點，而非50個基點。市場持續關注川普勝選可能帶來的影響，聯準會降息可能引發全球央行的降息潮，帶來更多央行選擇降息。在結束了為期兩天的貨幣政策會議之後，聯準會在周四下午宣布降息25個基點，將基準利率下調至4.5%至4.75%，這是連續第二次降息。

FOMC在聲明中提到，目標面臨的風險仍“大致平衡”，勞動力市場狀況總體上有所緩和，但聲明刪除了“對通膨持續朝2%邁進有了更大信心”表述。聲明稱美國的通膨已朝著2%的目標取得進展，但仍處於較高水平，失業率有所上升，但仍保持在低位，經濟活動持續以穩健的速度擴張。聯準會也對聲明進行了一些修改。

從聯準會的演講來看，12月降息25個基點的可能性仍然是非常大的。聯準會降息可能引發美元指數出現回落，而人民幣等非美貨幣出現升值。一旦人民幣升值預期形成，這將為人民幣資產帶來估值回升的機會。

目前，A股和港股已經逐步擺脫了底部的約束，出現第二波上攻的行情。牛市三段論現在已經逐步走到第二個階段，在政策面上，不斷超預期的宏觀政策是推動市場走出多頭趨勢的一個重要面向。正在舉行的人大常委會強調透過貨幣政策和財政政策協調推動經濟復甦，這也意味著後期仍然會推出更多增量的政策來支持經濟的回升。

美國總統川普再次入主白宮，也使得美國總統大選這一不確定因素逐步消除，A股在周四出現放量大漲，這也預示著市場的優勢走勢漸入佳境。目前聯準會降息的預期已經形成，聯準會主席鮑威爾在會後召開記者會時表示，整體經濟表現強勁，聯準會在減少政策限制方面又邁出了新的一步。勞動市場不是通膨壓力的來源，如果沒有風暴和罷工，招募人數會略高一些，一些核心通膨仍然維持在這個水準。

鮑威爾表示通膨預期依然穩定，聯準會降低了基準利率，以進一步調整政策立場，政策立場將隨著時間推移向中性立場轉變，政策在應對風險方面處於良好狀態。如果經濟保持強勁，通膨未能回落到2%，則可以更緩慢地調整政策，預計明年聯準會還會降息3至4次，將基準利率降到3%左右。聯準會降息“靴子落地”，這也為市場行情出現更進一步的回升打下了基礎。

週五，滬深兩市延續了上行態勢，第二波上攻行情愈演愈烈。在美國總統大選結果揭曉、塵埃落定之後，市場的不確定性消除，做多熱情進一步激發。同時，聯準會如期降息25個基點，對當前行情起到了推動作用，深化了市場行情。

這輪牛市行情預計分為三個階段，目前已逐步進入第二階段，即震盪上行階段。雖然與第一階段相比，市場上漲的斜率沒那麼高，成交量也沒有放大到3萬億，但持續性更強，可能會有更好的賺錢效應。投資人有充足的時間選擇有價值的產業和個股進行佈局，也可以透過佈局一些優質基金來抓住機會。預計明年經濟數據開始改善，政策效果逐步反映出來後，市場將進入多頭市場的第三階段，屆時則要考慮市場加速上漲可能帶來的估價泡沫問題。目前仍處於牛市第二階段，討論泡沫還為時過早，投資者可以積極做多一些優質資產。

從經濟轉型的角度來看，消費、新能源和科技無疑是經濟轉型受益的三大方向，這段時間也是輪番表現。先是科技股持續大漲，特別是一些中小型科技股連續上升，甚至出現短期翻倍、十倍牛股等，大幅提振了投資人的做多意願。當然，也要防止過度炒作帶來的投資風險，但市場活躍度提升是一個好現象，至少顯示市場投資者參與熱情較高。

週五科技股再次出現大漲，帶來了較強的賺錢效應，活躍了人氣。隨後新能源板塊上漲，新能源取代傳統能源是大勢所趨，大力發展新能源既是實現雙碳目標的必經之路，也是我國重要的能源戰略。透過大力發展新能源來彌補我國在傳統能源方面的不足，在傳統能源方面，我國70%以上的石油依靠進口，而大力發展光伏、風力發電，既能體現我國產業的優勢，同時又能夠創造出更多的投資機會。

我國新能源車的滲透率已經超過50%，意味著每賣100輛汽車中，50輛以上都是新能源汽車，這大大減少了對動力石油的依賴，未來透過電力驅動的汽車會更多，逐步實現我國能源戰略。新能源方向也是這幾年我國發展新的生產力的成功典範，新能源汽車、光伏、鋰電已經成為我國出口新三樣，不僅為我國出口創匯，也提高了我國在科技領域的全球影響力。

經過三年的產業激烈競爭，現在鋰電、光伏等產業的產能過剩問題已經有所緩解，一些落後產能以及資金實力不強的企業逐步退出市場，產能過剩局面有所改觀，價格戰也有望減弱。產業的轉折點逐步到來，投資人可以抓住機會佈局新能源龍頭股及清潔能源基金。

消費板塊近期調整較多，主要是受到居民收入下滑的影響，但周四消費板塊異軍崛起，大幅上漲。市場的一個解讀邏輯是川普再度入主白宮，可能會對貿易夥伴發起加關稅等貿易摩擦，這使得我國外貿成長受到一定的壓制。因此，透過積極的財政政策來拉動內需提升消費，無疑是消費白馬崛起的機會。整體來看，市場已經逐步走出優勢趨勢，建議投資人保持信心和耐心，堅持價值投資，堅持做好公司的股東來增加財產性收入，實現財富成長。股市的繁榮是拉動消費的最好手段之一。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）