AMD能否借AI彎道超車？

美股研究社

更新於 2024-5-8 06:31

審核人

Esteban Ma

AMD（NASDAQ：AMD）公佈的季度業績令投資人失望，股價暴跌。儘管AMD並未排除銷售出現重大轉折點的可能性，但該晶片公司對AI GPU需求的引導力度不足以滿足投資者的炒作。

AMD在第三季絕對沒有全力以赴。該晶片公司看到資料中心需求的激增抵消了遊戲和嵌入式領域的疲軟，產生了以下季度業績：

結果顯示，AMD 2024年第一季營收僅較去年同期成長2.2%，而資料中心銷售額則暴增80%，達到創紀錄水準。該晶片公司的季度營收一直停留在略低於60億美元的水平，而資料中心營收在過去幾季隨著MI300晶片的初始AI GPU成長而大幅成長。

不幸的是，遊戲和嵌入式領域的疲軟抵消了GPU的大部分收益。這兩個細分市場的銷售額均較去年下降近50%，從上一季的33億美元降至3月季度的僅18億美元。下圖明顯突顯了過去一年左右不同細分市場的波動性。

一個重要的關鍵是今年剩餘時間的趨勢。遊戲預計將保持疲軟，而AMD預測嵌入式將在下半年開始反彈，而隨著人工智慧PC的成長，客戶端應該會迎來不錯的一年。

只要其他部門整體上是可增性的，AI GPU部門就會帶來重大的銷售成長。股價暴跌的原因是投資者對人工智慧業務的期望更高，AMD在這方面並沒有真正令人失望，儘管該公司沒有提供投資者期望的5至80億美元的年度指引。

AMD所做的是將今年的AI GPU目標從35億美元提高到40億美元。市場希望有更大的漲幅，輝達的銷售額每季都在飆升。

CEO蘇姿豐所做的就是對供應能力和需求環境進行了重要區分。 AMD先前曾暗示供應量遠高於2023年第4季財報中提供的2024年AI GPU指引目標35億美元。

在24年第一季的財報電話會議上，執行長更明確地表示，AMD面臨當前的供應限制，隨著第二季的展開，這將變成超出40億美元銷售目標的額外供應。

迄今為止，AMD提供的AI GPU MI300資料中心銷售總額為10億美元，相當於第一季銷售額的普遍估計僅為6億美元。該公司預計第二季營收為57億美元，顯示人工智慧銷售額將達到8億美元以上，導致上半年銷售額在1.4至15億美元之間。

目前的指引預計，到2024年，AI GPU收入將達到40億美元，或在2個月內至少達到25億美元。到2024年下半年，AMD平均每季營收將達到12.5億美元。

雖然與上個季度4億美元的開局相比，這是一個巨大的成長，但輝達本季的營收預計將達到240億美元，其中AI GPU銷售額高達180億美元。目前，輝達的AI晶片銷售額連續幾季增加了至少20億美元，而AMD每季的實際銷售額增加了2億美元。

最大的問題是AMD是否真的參與了同類型的成長。該公司需要季度AI GPU銷售額飆升至20億美元，才能從輝達手中奪取10%的市佔率。

先前的數據顯示，AMD從台積電(TSM)獲得了多達60萬個GPU，以支援更高的銷售額，每塊售價15,000美元，銷售額可能高達90億美元。但最終拐點仍未出現，市場目前存在巨大疑慮。

回到財報電話會議上，美國銀行證券分析師Vivek Arya詢問AMD是否會在今年以60億美元的AI GPU運行率結束，執行長並沒有真正回答這個問題。回應確實證實，客戶進度持續擴大，重點是增加工作量，公司可能需要在第四季銷售額達到15億美元才能滿足更新的40億美元目標。

AMD已從3月初的227美元高點回落至155美元。分析師目前預估2025年每股收益目標為5.57美元，銷售額將成長28%至327億美元。

輝達預計到2025財年結束時，光是第4季（1月）季銷售額就將達到310億美元。從本質上講，預計AMD明年的銷售額將成長約60億美元，但其他領域的成長可能會將AI GPU的銷售額成長限制在4至50億美元，而輝達在此期間季度銷售額額外增加約250億美元。請記住，在人工智慧需求起飛之前，截至2023財年末，輝達的營收連續兩季達到60億美元。

共識估計僅預測AMD將從輝達手中奪取約10%的AI GPU市佔率。最大的爭論是AMD能否產生一個重大拐點，使銷售額連續增長1-20億美元，並且數字遠遠超過當前320億美元的共識目標，從而實現每股收益5美元以上，如下所示。