genAI獲利遙遙無期,Salesforce該如何突圍?

美股研究社
更新於 2024-5-28 13:26
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來源: DepositPhotos

Salesforce(NYSE:CRM)是一家客戶關係管理技術提供商,今年迄今其表現落後於標準普爾500指數和納斯達克100指數。該公司於2月公佈了2024財年第四季財報,全年營收和收益分別年增11%和50%,因為它繼續在新交易中推動多種雲端產品,再加上其數據雲產品的強勁發展勢頭,因為越來越多的企業希望Salesforce將其結構化和非結構化資料整合在一起,以利用genAI的力量來提高生產力、客戶關係和利潤率。


該公司將於5月29日公佈其2025財年第一季財報。在2025財年全年,Salesforce預計營收將成長9%至378.5億美元,同時將利潤率進一步提高200個基點至32.5%。雖然公司管理層表示,他們預計genAI產品在2025財年不會帶來實質貢獻,但我認為Salesforce處於有利地位,因為其強大的產品創新推出了Einstein1Studio並為EinsteinCopilot構建了新功能,尤其是我們看到企業將增加AI支出以建置和部署genAI應用程式和體驗。


Salesforce是領先的CRM技術供應商,透過在其AI驅動的360平台上連接銷售、行銷、商務和IT系統的數據,幫助企業提高生產力並提供個人化和自動化的使用者體驗。


該公司於2月份公佈了2024財年第四季的收益,全年營收為349億美元,年增11%。在財報電話會議上,管理層概述了第四季度十大交易中有八筆涉及六種或更多雲端產品,而2024財年超過1000萬美元的交易同比增長80%,這表明該公司正在優化在定價和包裝策略的同時,其行銷策略取得了成功,可以提升銷售並推動其解決方案套件的更深入採用。


同時,該公司的數據雲產品也表現出強勁勢頭,年經常性收入「ARR」接近4億美元,年增90%,其中四分之一的交易(超過100萬美元)包含數據雲。隨著組織尋求從人工智慧中釋放生產力收益、透過提供卓越體驗來提升客戶關係並提高獲利能力,連接公司不相連的結構化和非結構化資料的需求也越來越大。這正是Salesforce的資料雲和Einstein1平台具有競爭力的地方,客戶應用程式可以安全地存取和解鎖資料洞察,從而帶來更大的靈活性和更快的創新速度。


從地理分佈來看,儘管美洲地區在24財年貢獻了總收入的67%,同比增長10%,但該公司強調印度是一個亮點,其同比增長率為35%。鑑於Salesforce的規模,未來幾年其成熟的美洲市場的成長可能會正常化。不過,我喜歡該公司積極投資印度等新興市場,這些市場的收入成長將會更快。在財報電話會議上,管理層討論了BajajFinance現在是全球第二大數據雲客戶,因為他們利用Einstein1平台在Salesforce上運行的貸款業務中構建和交付genAI功能。


在獲利方面,Salesforce在24財年實現了106億美元的非GAAP營業收入,較去年同期成長50%,利潤率為30.5%,較去年同期成長800個基點。這得歸功於精簡營運費用(尤其是銷售和行銷費用),以及現有客戶升級到Einstein1版後大幅提高銷售價格,同時吸引了越來越多的新客戶,隨著他們迅速將對話式AI融入其產品組合,他們越來越多地購買Einstein1以外的更多產品。


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在財報電話會議召開後的三個月裡,Salesforce舉辦了他們的開發者大會TrailblazerDX,並在會上宣布了Einstein1Studio的全面上市,其中包括他們的CopilotBuilder、PromptBuilder和ModelBuilder,這將允許Salesforce管理員和開發人員根據他們的業務和客戶需求建立、客製化和嵌入AI體驗。相信EinsteinStudio可以成為企業的遊戲規則改變者,因為它使在工作流程中與AI互動變得更容易,並建立適合其用例的AI模型,同時可以存取可信數據,從而確保準確且相關的輸出。


同時,該公司上週還擴展了其EinsteinCopilot功能,為行銷人員和商家添加了新功能,這將幫助企業設計行銷活動,如生成活動簡介、個人化內容和電子郵件活動,同時簡化店面設定和個性化促銷,這將改善客戶體驗,從而提高轉換率和平均訂單價值,因為他們可以透過單一視圖了解客戶旅程。


展望未來,該公司預計第一季和2025財年的營收將分別達到約91.45億美元和378.5億美元,年增率分別為11%和9%。 2025財年全年,該公司預計其非GAAP營業利潤率將進一步提高200個基點至32.5%。


假設Salesforce實現其2025財年的收入目標,並在未來兩年內保持略高的成長率,直至2027財年,屆時我們將看到Salesforce憑藉其數據雲和Einstein1平台的大規模收入加速而受益,隨著公司開始軟體購買週期以大規模建立和部署genAI應用程式和體驗,它應該會產生約466億美元的收入。


在獲利能力方面,Salesforce應該能夠在未來幾年保持其目前的利潤率,因為它透過成功追加銷售新交易中的多種雲端產品,同時加深現有客戶群的採用,實現了ARR的成長,從而能夠實現規模經濟。這將轉化為154億美元的非GAAP營業收入,相當於以10%折現後的127億美元現值。


以標準普爾500指數為例,該指數成分股公司10年內獲利平均成長8%,本益比為15-18,我認為考慮其獲利成長率,其本益比應約為1.5倍。這相當於市盈率為25,或目標價為321美元,這意味著上漲空間為18%。


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雖然該公司過去四個季度的利潤一直超出預期,平均超出預期5%,但我認為我們需要注意兩個風險。


第一個風險與標準普爾500指數目前的本益比高於其5年和10年平均值19.1和17.7有關,這可能導致股價大幅回檔10%或更多,鑑於Salesforce的貝塔值為1.3,股價下跌至少13%。這意味著,根據我對321美元目標價的假設,我的淨安全邊際將為5%,這對我來說並不具有吸引力。


第二個風險與我的假設有關,即該公司將在未來幾年看到人工智慧支出的需求上升。如果這項需求未能實現或因美國經濟放緩而延遲,該公司的成長前景將受到抑制,投資者樂觀情緒的消退可能導致股價大幅回檔。雖然第一季的管理層評論可以為投資者提供更多清晰的信息,但風險回報看起來並不吸引人。


作者|AmritaRoy

編譯|華爾街大事件

* 本文內容僅代表作者個人觀點,讀者不應以本文作為任何投資依據。在做出任何投資決定之前,您應該尋求獨立財務顧問的建議,以確保您了解風險。差價合約(CFD)是槓桿性產品,有可能導致您損失全部資金。這些產品並不適合所有人,請謹慎投資。查閱詳情


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