【IPO前哨】芯片巨頭遞表！兆易創新手握92億現金，為何赴港？

近些年來，已經有多家A股龍頭企業實現了赴港上市，包括海天味業（03288.HK）、恒瑞醫藥（01276.HK）、寧德時代（03750.HK）等。

6 月 19 日，A 股芯片設計龍頭兆易創新（603986.SH）向港交所遞交上市申請，中金公司與華泰國際擔任聯席保薦人。這一動作令市場咋舌 —— 截至2025年4月30日，公司賬上趴著92.4 億人民幣現金，手頭非常充裕，為何仍要選擇估值普遍低於A股的港股市場？

芯片設計龍頭，市值超818億元

兆易創新於2005年4月由執行董事兼董事長朱一明創辦，2016年8月登陸上交所，截至2025年6月19日總市值超過818億元人民幣。

經過多年發展，兆易創新已發展成一家全球領先的多元芯片設計公司，包括Flash、利基型DRAM、MCU、模擬芯片及傳感器芯片，以及完整的繫統及解決方案，包括相應的運算法及軟件。

具體而言，兆易創新的芯片設計能力主要分為專用型存儲芯片、MCU、模擬芯片、傳感器芯片四大板塊，構成了「感存算控連」生態協同解決方案的基礎，這些產品被應用於消費電子、汽車、工業、PC及服務器、物聯網及網絡通訊等各終端市場。

根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年的銷售計算，兆易創新為多個領域的市場領導者，並為唯一一家在NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM及MCU方面在全球排名前十的集成電路設計公司。

其中，在NOR Flash細分領域，兆易創新位居全球第二、中國内地第一；在SLC NAND Flash細分領域，位居全球第六、中國内地第一；在利基型DRAM領域，公司是全球第七、中國内地第二；在MCU領域，兆易創新是全球第八、中國内地第一；在指紋傳感器芯片領域，位居中國内地第二。

作為芯片設計龍頭企業，兆易創新也獲得了許多知名股東的支持。2025年一季報顯示，兆易創新的前十大股東中包括了代表著北向資金的香港中央結算有限公司、知名牛散葛衛東、諾安基金、易方達指數基金等。

業績依賴存儲芯片，波動性較高

業績方面，2022年至2024年，兆易創新的收入分别為81.30億元（人民幣，下同）、57.61億元、73.56億元；年度利潤分别為20.53億元、1.61億元、11.01億元；調整後淨利潤分别為22.56億元、2.58億元、12.60億元。

不難發現，兆易創新的業績在2023年遭遇了大幅滑坡，2024年才有所回升，而這和公司的產品結構及行業的景氣度有關。

從產品結構來看，2022年至2024年，兆易創新的收入主要來源於專用型存儲芯片及MCU。其中，於2022年至2024年，專用型存儲芯片的收入佔當年總收入的比重分别為59.3%、70.8%、70.6%，可見業績對專用型存儲芯片的依賴性比較高。

眾所週知，過去幾年，芯片行業一片寒冬，存儲芯片細分領域的寒意格外深，連一些全球性大廠都出現了業績大幅下滑甚至虧損。

兆易創新也在此前的A股公告中表示，2023年受全球經濟環境、行業週期等影響，半導體行業面臨需求復蘇緩慢的嚴峻考驗，同行業競爭激烈，導致公司產品價格和毛利率大幅下降。

招股書披露，2022年至2024年，兆易創新的專用型存儲芯片的平均售價分别為2.14元、1.54元、1.46元，而銷量分别為22.60億顆、26.55億顆、35.53億顆。

另外，2023年，兆易創新還計提了資產減值損失，其中的存貨減值損失需要留意。

為有效經營業務並滿足消費者的需求及期望，兆易創新需維持一定水平的存貨，以滿足客戶的需求並確保及時交付我們的產品。2022年至2024年末，兆易創新的存貨分别為21.54億元、19.91億元、23.46億元。由於產品售價持續下降，以及成本判減的滞後，2022年、2023年及2024年，兆易創新分别錄得存貨減值1.77億元、2.37億元、1.72億元。

好消息在於，自2024年開始，行業下遊市場需求有所回暖，兆易創新的產品在消費、網通、計算等多個領域均實現收入和銷量大幅增長，其2024年業績也因此回升。

值得注意的是，兆易創新在招股書中指出，2024年由於供需關繫改善，疊加AI需求推動，市場大幅反彈、開啓新一輪增長，且預計近兩年仍將保持上行週期。而長期會呈現波動上升趨勢。專用型存儲市場正逐步脫離商品存儲週期，領先的國内製造商市場份額穩步上升。

另外，有消息稱，三星、SK海力士和美光科技（MU.US）等頭部公司為了加速向新製程節點的HBM、DDR5、LPDDR5等產品遷移，放棄或減少利基型產品的生產，相關市場競爭格局有望得到優化，這也有利於兆易創新等國内廠商。

而A股的公告顯示，2025年一季度，兆易創新的業績迎來繼續回升，收入和利潤雙雙實現同比增長。

在手資金充裕，IPO輔助海外佈局

雖然近年業績一度遭遇大幅波動，但依託其競爭優勢及國產替代浪潮的崛起，兆易創新的現金流一直非常充裕，甚至讓公司取得了不菲的利息收入，而截至2025年4月30日，其現金及現金等價物達到了92.40億元。

關於此次赴港IPO，兆易創新表示是為了深化全球化戰略佈局，加快海外業務發展，提升公司國際化品牌形象，進一步提升公司核心競爭力。

值得一提的是，登陸港股後，其「全球領先的多元芯片設計公司」的標簽將更具國際認可度，有助於切入國際汽車、工業等領域供應鏈，徹底打開國際市場，這正是寧德時代、恒瑞醫藥等 A 股龍頭赴港的核心邏輯。

根據招股書，兆易創新計劃將募集的資金投向這些方向：（1）用於持續提升公司的研發能力；（2）用於戰略性行業相關投資及收購。除了内生增長外，公司計劃持續在中國内地及海外選擇性地尋求戰略性行業相關合作、投資及收購機會。（3）用於公司的全球戰略擴張，包括加強我們的全球營銷及服務網絡；（4）用於營運資金及其他一般企業用途。

在兆易創新於5月20日發佈赴港公告後，其股價在次日遭遇大跌，而在6月19日遞表後，其股價又在6月20日跌了3.45%。

手握92億現金仍要赴港，究竟是野心還是焦慮？在全球芯片博弈白熱化的當下，兆易創新的港股之旅，是技術突圍的豪賭，還是一場與行業週期的賽跑，我們拭目以待，也歡迎讀者在評論區分享您的洞見。