績後股價一度大跌逾18%！北森控股離盈利還有多遠？

6月20日，HR SaaS及人才管理平台提供商北森控股（09669.HK）股價出現大幅回調，盤中一度大跌18.2%，截至發稿前跌幅收窄至6.91%，報8.89港元/股。

究其原因，今日北森控股大幅下挫，或主要受兩大因素驅動：

其一，技術性調整壓力顯現。數據顯示，自4月9日至6月19日，北森控股股價累計反彈近100%，大漲後市場存在獲利回吐需求。

其二，財報數據引發市場分歧。6月19日，北森控股發佈了截至2025年3月31日止的年度業績報告。數據顯示，其仍未擺脫虧損狀態。

財報顯示，2025財年，北森控股實現收入9.45億元（單位人民幣，下同），同比增長10.6%；歸母淨利潤錄得虧損1.47億元，相比去年同期的32.09億元收窄95.4%；經營活動現金流首次轉正至7692.9萬元。

值得一提的是，對於虧損大幅減少的原因，主要受益於可贖回可轉換優先股公允價值變動產生的虧損，及以股份為基礎的付款較2024財年減少約29.86億元。

資料顯示，北森控股是國内HR SaaS及人才管理平台提供商，提供基於雲的一體化人力資本管理（HCM）解決方案，涵蓋核心人力資源、招聘、績效、繼任、評估等模塊。

過去這些年，國内SaaS行業普遍癡迷於高投入、擴規模的燒錢增長中，這一模式導致行業整體陷入「增收不增利」的困境中，多數SaaS廠商都面臨盈利難的痛點。北森控股亦未能逃脫行業虧損魔咒。

值得一提的是，在AI時代浪潮下，SaaS行業迎來價值重塑機遇。2024年，北森控股高調宣揚開啓AI戰略，計劃打造AI賦能的新一代HR SaaS。

2025年上半年，北森控股完成收購酷學院，並正式推出基於AI大模型的下一代學習平台——AI Learning。

該平台在原有企業學習平台eLearning之上，增加了五個AI Agent，包括AI做課助手、AI學習助手、AI陪練、AI領導力教練、AI考試助手，覆蓋課程製作、學習陪伴、實戰訓練、管理者培養到智能考試等全場景企業學習環節。

北森聯合創始人、CEO紀偉國表示，AI技術會帶來企業數字化培訓市場的重新洗牌，同時也會帶來全新的機遇和可能性。北森和酷學院合並後，將集中並加大AI Learning產品的研發投入，更好地將AI Learning解決方案提供給不同規模、不同行業的客戶。

年報顯示，截至2025年3月底，北森AI Family客戶數超300家，對應ARR（年度經常性收入）超600萬元，AI面試官簽約客戶達240家。

但這一成績相較於公司2025財年9.45億元的營收規模而言，貢獻微乎其微。不難看出，北森控股的AI業務還處於商業化早期階段，技術投入、客戶培育及場景落地等環節仍需持續深化，未來仍有很多不確定性因素。

光大證券此前研報指出，北森產品雲端一體化優勢顯著，匯聚核心人力管理，AI等產品性能更新叠代有望帶來交叉銷售機會。但考慮宏觀經濟修復仍需時間，用戶對招聘、測評等模塊採購意願較弱，該行下調FY25-FY26公司營業收入至9.4/10.4億元（較上次預測-10%/-15%），新增FY27營收預測11.5億元。

總的來看，人工智能風口強勢來襲，北森控股正積極擁抱新科技。不過，未來公司能否憑借AI助推公司盈利能力更上一層樓？還有待時間驗證。