Q1利潤增長近乎翻倍！貝殼股價為何不漲反跌？

5月15日美股盤前，貝殼（BEKE.US）（02423.HK）公佈了2025年第一季度的財報，表現超市場預期。

財報顯示，今年一季度，貝殼實現總交易額8437億元（人民幣，下同），同比增長34%；總收入為233億元，同比增加42.4%。

這主要得益于存量房與新房業務的強勁表現，以及非房產交易服務（家裝、租賃等）的快速擴張。

具體來看，貝殼存量房業務交易額5803億元，同比增長28.1%，淨收入為69億元，同比增長20.0%；新房業務交易額達2322億元，同比增長53.0%，淨收入達81億元，同比增長64.2%。

非房產交易服務方面，一季度淨收入同比增長46.2%，佔總淨收入的比例達35.9%。

其中，房屋租賃服務一季度淨收入達51億元，同比增長93.8%，主要由于省心租模式下的租賃房源數目增加。此外，家裝家居的淨收入29億元，同比增長22.3%；新興業務及其他收入則同比下滑50%，至3.5億元。

在利潤端，貝殼也顯著改善。今年一季度，公司淨利潤為8.55億元，同比增加97.9%，接近翻倍；經調整淨利潤為13.93億元，同比基本持平。

不過，毛利率卻由上年同期的25.2%降至20.7%。貝殼解釋稱，一方面是由于貢獻利潤率較高存量房業務收入貢獻佔比下降；另一方面，是固定薪酬成本佔存量房業務的淨收入的比例提高，致使存量房業務的貢獻利潤率下降。

事實上，今年以來，在一系列「穩樓市」政策的密集出台下，不管是新房市場還是二手房市場都出現一些積極變化，貝殼的業績也受到市場行情帶動。

對于這份成績單，貝殼董事會主席兼首席執行官彭永東先生表示，在穩定的市場表現和公司的增長策略持續顯效的基礎上，第一季度業務延續了高速增長。展望未來，彭永東對「一體三翼」戰略下的公司長期發展充滿信心，並將堅定地在AI應用上持續投入。

然而，儘管貝殼交出不錯的業績，但投資者卻用腳投票。美東時間5月15日，貝殼美股收跌5.29%，報19.16美元/股；H股在5月16日也表現低迷，截至發稿前，小幅下滑1.79%。

這一反應，可能與貝殼第二季度指引趨于保守有關。

貝殼預計2025年第二季度營收為260億元,比瑞銀預期的290億元人民幣低10%,調整後經營利潤率為6.5%，即17億元的調整後經營利潤。然而，管理層提到，由于貿易關稅導致房地產市場的不確定性，這是保守的指引。

貝殼指出，2025年4月，貝殼二手房交易額同比增長10-15%；5月到目前為止增長百分之十幾；由于2024年的高基數，預計6月同比將下降。考慮到貿易關稅的不確定影響，預計2025年第二季度的二手房交易額同比增長保守、持平，新房交易額同比增長10%。此外，貝殼預計2025年第二季度家裝/租賃收入分别同比增長百分之十幾/70%。