家電股一季報出爐！白電報喜，小家電冰火兩重天

隨著2025年度「以舊換新」政策的快速開展，家電市場整體延續去年四季度以來的復蘇勢頭。根據奧維雲網數據，1-3月，國内家電市場零售規模達1798億元，同比增長2.1%。

分品類看，白色家電在「以舊換新」政策助力下，内銷外貿兩開花。頭部企業憑借品牌、渠道、技術以及規模優勢，一季度集體開掛，實現營利雙增。

而小家電市場，則在消費分層與政策紅利交織下呈現「冰火兩重天」的分化態勢。

在廚電賽道，受房地產邊際改善以及國補政策推動，市場需求得到一定程度的釋放。清潔電器也在技術創新驅動下，市場滲透率正逐漸提升，尤其是掃地機器人等智能清潔產品受到越來越多消費者的青睐。體現在業績上，廚電、清潔電器的行業龍頭的營收、利潤均顯著提升。

然而，由于破壁機、空氣炸鍋等小家電產品的技術門檻較低，行業產品同質化很嚴重。隨著市場競爭日益激烈，價格戰卷到飛起，企業利潤空間被不斷壓縮，導致不少小家電公司仍面臨較大的業績壓力。

白電報喜，小家電冰火兩重天！

根據同花順數據，截至目前，已有44家上市家電公司公佈了2025年一季度業績報告。這當中，有25家公司的淨利潤同比實現了正增長，佔比為56.8%；有19家企業的淨利潤同比下滑，且這些公司幾乎都是小家電公司。

具體來看，今年一季度，美的、海爾、格力等白電巨頭保持了較強的增長勢頭。

其中，美的集團收入達1278.39億元，同比增長20.49%；歸母淨利潤124.22億元，同比大增38.02%。期内，新能源及工業技術、智能建築科技、機器人與自動化收入同比增速分别為45%、20%、9%。新興業務正成為美的業績重要增長點。

海爾智家、格力電器也交出不俗的成績。一季度，海爾實現收入791.18億元，同比增長10.06%；歸母淨利潤54.87億元，同比增長15.09%。據悉，海爾主要通過高端化和全球化戰略維持相對穩定的業績增長。

格力方面，期内收入415.07億元，同比增長14.14%；歸母淨利潤59.04億元，同比增長26.29%。

眾所周知，格力的主要收入來源依然是空調業務（佔比超七成），其他業務相對滞後。

業内人士分析稱，今年一季度，白電巨頭業績大增背後存在三大共性動能。其一，國補政策全面落地刺激存量市場煥新。其二，企業加速向高端化、智能化轉型，通過技術升級提高了產品溢價能力，有力帶動公司「利潤」擡升。其三，降本增效成為行業共識，且都取得一定的成效。

在小家電領域，傳統廚電小家電龍頭蘇泊爾延續穩健表現，一季度收入57.86億元，同比增長7.59%；歸母淨利潤4.97億元，同比增長5.82%。

作為出口代工轉内銷的標桿企業，新寶股份一季度收入同比增長10.36%；歸母淨利潤同比增長43.02%。萬和電氣也彰顯一定的業績韌性，期内收入同比增長15.94%，歸母淨利潤同比增長8.01%。

不過，老板電器、九陽股份、小熊電器等為代表的廚衛電器公司承壓明顯。今年一季度，這三家公司歸母淨利潤同比分别下滑14.66%、21.91%、13.96%。

清潔電器板塊同樣呈現出分化特徵。智能生活電器龍頭——科沃斯通過產品結構優化、降本增效和全球化拓展，實現業績高增。期内，科沃斯收入38.58億元，同比增加11.06%；歸母淨利潤同比大增59.43%，至4.75億元。

作為對比，石頭科技、萊克電氣為代表的其它清潔電器企業普遍出現利潤下滑的局面。這反映出行業競爭加劇背景下，小家電企業的經營困境依舊嚴峻。

展望後市，家電行業仍值得期待？

2025年以來，國補政策全面落地為家電行業提供託底支撐，成為拉動家電内需增長的關鍵力量。

有業界人士預測，後續，國補政策將繼續激發家電消費市場的活力，龍頭公司或延續積極表現。

國泰海通日前研報也表示，結合2024年各公司季度業績表現來看，後續諸多公司進入低基數狀態，2025年有望觸底改善。

另值得一提的，當前海外市場關稅壁壘的持續加碼，這是否會影響家電公司的業績表現？

針對這一擔憂，有機構樂觀表示，關稅對家電公司業績的影響整體仍可控。

據中信證券研報指出，美方持續加徵關稅，對家電公司業績短期有所衝擊，但考慮主要家電企業已採取相應措施進行應對，關稅對家電公司業績的影響整體可控。

該行推薦關注三類投資方向：1）在中東非、拉美等新興市場銷售起量，海外積極佈局產能的企業；2）全球化品牌運營商，掌握產業鏈定價權，在美國、墨西哥擁有成熟家電產能基地，可應對關稅影響的公司；3）内需佔主導，對美收入敞口較小的公司。