【財華洞察】高鑫零售從巨虧到盈利，如何在困境中「重生」？

被電商「重錘」的高鑫零售(06808.HK)，在2024財年陷入了巨虧的旋渦。

在2025財年，高鑫零售官宣「回歸」戰略，即聚焦商品力和價格競爭力，多業態全渠道發展，並實施降本增效措施。

「回歸」戰略下，儘管高鑫零售成功擺脫了虧損的困境，但資本市場對此並未給予積極的響應。

扭虧靠降本？

11月12日晚間，高鑫零售披露了截至2024年9月30日止6個月中期業績(下稱「25財年中期」)。

在2024財年全年，由於客流減少，收入下滑，造血能力下降，高鑫零售產生了高達16.05億元的虧損。但在25財年中期，高鑫零售實現了強勢扭虧，實現公司權益股東應佔溢利為2.06億元，去年同期則虧損3.59億元。

高鑫零售實現扭虧最大的「功臣」在於費用的下降。根據公司演示文稿，公司25財年中期加速降本增效，費用較同期減少10.9億元，費用率較同期減少2.3個百分點。

費用的減少主要得益於公司優化了門店佈局，包括關閉部分門店以降低人工及其他運營成本。25財年中期，公司繼續削減門店規模，其中大型超市較上年同期淨減少了19間至466間。

收入端方面，高鑫零售25財年中期收入下降趨勢有所減緩，同比降幅為3%。儘管這一變化顯示了一定的改善迹象，但也暴露了公司在宏觀經濟變化下所面臨的增長挑戰。

高鑫零售指出，上半財年客單增長，來客數下滑趨勢收窄，若不考慮供應鏈業務收縮和閉店影響，收入增長約0.6%。此外，同店銷售增長也取得明顯改善，按除去供應鏈業務的貨品銷售計算為0.3%，增長主要來自客單價的增長，低價策略及商品策略提升用戶心智，驅動筆單件增加，用戶黏性提升。

但脫離虧損泥潭的高鑫零售，在資本市場沒有獲得資金的「祝賀」。11月13日，公司股價持續下探，一度跌超3%。而此前連續三個交易日，公司股價接連下挫。

值得一提的是，在經營業績改善之際，高鑫零售可能要迎來新大股東。10月中旬，高鑫零售發佈公告，接獲一名獨立第三方有意要約人接觸函，表明有意就公司全部已發行股份提出附先決條件的自願有條件要約。

而此前有報道稱，市場傳言稱高瓴資本、潤泰集團和KKR集團可能有意接盤高鑫零售，其中高瓴資本出手的可能性最高。

中超業態助力困境反轉？

當下，國内零售業正面臨的深刻變革與挑戰，傳統電商和新興的直播帶貨等新型電商模式對線下零售業帶來重大衝擊。

不只是高鑫零售，永輝超市(601933.SH)、ST步步高(002251.SZ)、*ST人樂(002336.SZ)等經營大賣場和超市的企業近年來也遭遇滑鐵盧，血虧連連，反映了整個零售行業在數字化、模式升級等大背景下面臨著生存危機。

高鑫零售以「大潤發」、「大潤發Super」、「M會員店」品牌經營大賣場、中型超市以及會員店業務。為應對挑戰，大潤發此前走上「重構大賣場」之路，改造升級多家老店，並嘗試開設新店，但整體上效果不大。

到了今年，高鑫零售確定了未來的主力門店業態：更小更精及有社區食堂的大潤發Super。高鑫零售表示，大潤發Super融入同業優點，持續優化商業模型和盈利模型，為靈活展店打基礎。

於25財年中期，大潤發Super已在上海、江蘇、安徽、浙江、山東、吉林、湖北、甘肅、四川及廣東擁有30家門店，這些門店引入「超省」、「天天便宜」、「加量不加價」、「必買」等系列商品，為消費者提供超過千款長期低價商品。

在25財年中期報中，高鑫零售表示，中超業務表現大幅提升，同店銷售實現中高單位數增長。高鑫零售對中超業務寄予了厚望，表示中超業務將成為集團未來重要的展店動力，亦令集團有機會回歸高線城市，並將更加積極地快速展店，成為高鑫零售第二增長曲線。

回歸「現實」的高鑫零售，轉型生長也必將伴隨疼痛，未來能否重回增長軌道，還有待時間觀察。