【IPO追蹤】樂摩科技（02539.HK）增收不增利，股價長期低迷如何破局？

8月18日盤後，國內共享按摩服務龍頭樂摩科技(02539.HK)發布2026年上半年中期業績。公司營收小幅增長，但利潤、毛利率同步承壓。

財報披露後，公司股價窄幅震盪，8月19日收盤，股價跌0.91%，報10.92港元，市值6.07億港元。市場對於共享按摩賽道擴張與盈利平衡保持審慎態度。

根據樂摩科技未經審核中期業績公告，2026年上半年集團實現營業收入人民幣4.43億元，同比增長2.31%；毛利1.42億元，同比下滑1.24%，整體毛利率32.08%，同比小幅下滑。

上半年公司權益股東應占期內利潤3674.9萬元，同比下降3.21%；經調整淨利潤3889.3萬元，同比大幅下滑17.55%。

成本端，銷售成本增速高於收入增速，主要來自網點場地租賃成本上漲等；報告期內公司產生外匯虧損，也對利潤形成小幅擾動。

樂摩科技業務模式分為直營與合伙人兩大板塊。上半年直營機器按摩服務收入3.72億元，同比增長3.44%，增長來自網點與設備數量擴張；合伙人模式按摩服務收入6042.7萬元，同比下降2.72%，公司解釋系優化合伙人扶持政策所致。

截至6月末，公司服務網點5.25萬個，較去年年末小幅上漲；按摩設備合計54.87萬台，其中按摩椅10.23萬台、按摩墊44.64萬台，硬件規模持續擴容。其他業務板塊體量偏小，家用按摩設備銷售、數字廣告、向合伙人銷售設備合計占總營收比重不大，新業務暫難對沖主業盈利壓力。

資產層面，公司負債水平不高，財務結構整體穩健。

放眼共享生活服務賽道，共享按摩主要落地在影院、商業綜合體、交通樞紐等人流公共場所，行業門檻不高，市場競爭加劇。商業模式核心矛盾在於：網點擴張帶來場地租金、設備折舊、運維成本持續抬升，單網點客流、付費轉化率決定回報水平；線下商業場地方議價能力較強，租金成本易漲難降。行業企業普遍面臨「規模做大，但利潤率被成本持續擠壓」的難題；同時廣告、家用硬件等衍生業務培育周期較長，短期很難貢獻大規模業績增量。這些也都是樂摩科技所面臨的難題。

也有觀點指出，樂摩科技是國內共享按摩服務行業龍頭，已經跑通直營＋合伙人的成熟運營框架，公共場所休閒按摩需求具備剛性，公司存量網點精細化運營仍有優化空間，長期前景值得關注。此外，當前樂摩科技動態市盈率不足6倍，估值處於低位，具備一定安全邊際。

置於第十三屆港股100強評選評估框架下，樂摩科技具備生活服務平台企業參評優勢，公司是港股稀缺的共享休閒服務龍頭，商業模式具備創新性，契合港股100強對服務型企業運營能力的評價標準。不過公司本期增收不增利，毛利率與經調整利潤承壓；公司雖然在國內市場份額領先，但所處行業過於分散，未來競爭壓力不可小覷。

目前第十三屆港股100強評選已全面啟動籌備工作，候選報名通道同步開放，後續樂摩科技能否獲得港股100強研究中心評委會的認可，成功入圍第十三屆港股100強候選榜單，值得市場期待。