美銀指市場高估輝達投資AI生態帶來的風險，給予其350美元目標價

TradingKey - 輝達（NVDA）日前宣布與 SB Energy 達成策略合作，為俄亥俄州 PORTS-Pike 科技園區提供信用擔保，信用擔保額度最高 1050 億美元。將其建設為專屬輝達 AI 計算基礎設施的超大規模資料中心，OpenAI 將作為唯一租戶。

本次揭露正逢市場對輝達循環融資擔憂之際。此前，媒體首次報導 2500 億美元擔保計劃後，輝達股價當日即下跌 5%。

然而美國銀行認為，市場可能高估了輝達大舉投資 AI 生態系帶來的風險，導致其估值出現明顯折價。

美銀分析師 Vivek Arya 透過對輝達自由現金流進行概念性分部估值測算後指出，即使將相關融資風險納入考量，輝達股價相對潛在價值仍可能存在 34% 至 50% 的折價。

美銀表示，輝達近年來持續向 AI 產業鏈上下游投入資金，以保障晶片供應、土地、電力和算力基礎設施等關鍵資源，同時降低對微軟、Google 等超大規模雲端廠商的依賴。這些雲端廠商正加快自研 AI 晶片，可能在長期對輝達形成競爭。

據美銀測算，輝達目前向生態系夥伴承諾的資本支持約為 3000 億美元，其中約 700 億美元為股權投資，約 2300 億美元為設備殘值擔保、租賃或電力支付支持等信用安排。需要注意的是，這一金額並不等同於輝達已經確認的表內債務，也不代表一次性現金支出；相關支持能否轉化為實際損失，取決於專案投運、客戶履約和設備處置等情況。

對於為 OpenAI 提供最高 1050 億美元支持的事件，美銀認為，在 GPU 租賃價格保持高位、算力供給緊張、輝達自由現金流充裕的背景下，這類投入具有策略合理性，有助於將晶片需求轉化為更大規模的實際部署。

但該行同時提示，若 AI 需求明顯放緩，輝達的營收增速、獲利品質和資產負債表都可能承壓。為緩解市場對生態系投資和「循環融資」的擔憂，美銀建議公司將更多自由現金流用於股票回購，以強化股東回報並推動估值重估。美銀維持輝達「買進」評級和 350 美元目標價，較當前約 220 美元隱含約 60% 的上漲空間。

輝達兩小時 K 線圖，來源：TradingView

輝達股價在 190.02 美元附近企穩反彈後，最高觸及 227 美元上方，但近期出現高檔回檔。當前已回到 1.272 費波那契擴展位（221.02 美元）下方，短線由強勢上攻轉入回測確認階段。當前價格仍位於 80 日均線（約 215.06 美元）上方，中期反彈結構尚未完全破壞。

下方第一支撐關注前高位置（214.39 美元），該位置是當前反彈結構的重要多空分界，也是短線回測的首要承接區域。若 214.39 美元失守，下一步關注 0.618 費波那契回檔位（209.17 美元），進一步下方看向 0.5 費波那契回檔位（202.21 美元）。

上方反彈首先需要收復 1.272 費波那契擴展位（221.02 美元），隨後才有機會重新挑戰 1.618 費波那契擴展位（229.45 美元）。