20 年期收益率高點並未給美元指數帶來任何支撐

• DXY 維持在 99.50 上方，處於 17 個點的盤中區間內。
• 12 月美聯儲加息概率降至 67%，而 8 月 10 日時已完全計入。
• 東京、柏林和巴黎的長期收益率均升至數十年高位。

美國長期收益率升至近二十年來高位，美元指數僅上漲了 0.03 點。現貨價格在 17 個點的盤中區間後仍維持在 99.50 上方，仍低於 99.75 附近持平的 200 日指數移動平均線（EMA），該均線在過去兩週內一直限制著每一次上行嘗試。

從未打開的利差

30 年期美債收益率徘徊在 5.3% 左右，創 2007 年 6 月以來最高，按理說本應是美元獨立的利好故事。但這裡並非如此，因為同樣的走勢正在全球各地上演。日本 10 年期國債收益率升至三十年來高位，德國 30 年期國債收益率升至 2011 年以來最強水平，法國 30 年期國債收益率則升至 2008 年以來未見的水平，英國、義大利、瑞士和加拿大的收益率也都更高。

貨幣是相對價格，而這是一場絕對變動。只有當收益率上升速度快於貨幣對另一方時，收益率才會提振一國貨幣，而期限溢價同步擴大並不會為任何一方打開缺口。該指數中歐元權重為 57.6%，因此德國長期端與美國同步拋售，在計算其餘五種貨幣之前，就已抵消了超過一半的籃子影響。

日元這一部分更糟，甚至不只是中性。其權重為 13.6%，而國內債券收益率升至三十年來最高，給全球最大的海外資本池提供了把資金帶回國內而非用於融資套利的理由。再加上英鎊和加元的權重，這兩種貨幣的長期端近期也都走高，那麼超過 80% 的籃子都在被同一力量重新定價。

推動美元的那一條腿正在倒退

政策預期是收益率曲線中最能可靠定價貨幣的部分，而它們正在對美元不利。條件會議概率顯示，9 月 16 日維持利率不變的概率為 65.4%，10 月 28 日維持不變的概率為 52.4%，12 月 9 日維持不變的概率為 33.0%。8 月 10 日時，12 月加息還被視為板上釘釘。

大約三分之一的終端緊縮預期在八天內被抹去，而低於區間的那一欄在 2026 年的每次會議上都為空，直到 2027 年深處才開始出現。這並不是寬鬆週期的到來，而是加息週期被推遲，這削弱了美元的套利邏輯，卻沒有給它一個增長擔憂作為避風港。

週二公布的數據並未為這種推遲提供反駁。7 月新屋開工數為 123.9 萬套，低於 135 萬套的市場共識和前值 141.5 萬套；成屋待完成銷售月率下降 2.3%，而市場預期為增長 0.3%；工業生產錄得 0.2%，低於 0.3%。只有週一公布的 8 月紐約聯儲製造業指數表現火熱，錄得 20.6，高於預期的 11，但調查樂觀情緒並不是利率市場會計入的內容。

也沒有避險買盤

在亞洲和歐洲時段，風險偏好因同樣推高長期端的消息而惡化，原油在華盛頓確認與伊朗沒有正在進行或已安排的談判且海上封鎖仍然有效後，突破 85.00 美元關口。按照過去五年的任何相關性來看，這都是利多美元的組合，但美元籃子並未因此波動。

在這種情況下，17個點的波動區間並不平靜，而是市場已無話可說的表現；美元此前已從6月下旬接近101.75的高點一路下跌，並在200日指數移動均線附近橫盤震盪了兩週。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近14，第二週仍被壓在區間底部且未出現反彈，這表明賣方仍有耐心，而非已經耗盡力量。

本週剩餘看點

7月28日至29日會議的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要將於週三GMT時間18:00公布，並帶來本週首個紅色風險時段。該次會議上有三位地區聯儲主席投票反對降息25個基點，而市場在此後的三週裡已經抹去了他們所支持的加息預期，因此這份紀要將檢驗這一陣營究竟有多孤立。

週四將公布初請失業金人數，市場共識為21.0萬，前值為20.9萬；同時費城聯儲製造業調查預計將從41.4降至25，幾乎減半。週五公布的8月初步採購經理人指數（PMI）讀數是第二個紅色風險時段，也是本週唯一一項足以影響9月定價的調查，製造業PMI預計從53.9降至53.8，服務業PMI預計從54.6降至54。

美元指數水平

阻力位：200日指數移動均線（EMA）附近的99.75構成即時上限，其上方是100.00關口，而下行的50日指數移動均線（EMA）附近100.25將是結束當前下跌趨勢的關鍵水平。

支撐位：99.50是當前盤中支撐位，若跌破該水平，將打開通往99.25的空間，而更下方的目標位是5月下旬低點附近的98.75。

偏向：看跌。美元正在失去唯一還能為其提供收益優勢的利率支撐，而全球長端收益率也在同步重新定價；在持平的200日指數移動均線下方，17個點的區間更像是向下突破前的壓縮，而不是築底。若日線收盤站上100.25，則這一判斷失效。

DXY日線圖