美元：避險地位面臨債券市場壓力——荷蘭合作銀行

荷蘭合作銀行（Rabobank）高級外匯策略師 Jane Foley 討論了全球債券收益率上升以及對美國（US）財政紀律日益加劇的擔憂，如何對美國國債和美元（USD）傳統上的避險角色構成挑戰。Foley 強調，國債持有結構變化、更高的期限溢價以及逐步去美元化，是中期內對美元支撐構成風險的因素。

國債特權與美元避險地位

"全球各地的債券收益率都顯示出越來越明顯的不安情緒，其中也包括美國30年期國債。上週，美國10年期國債和30年期國債拍賣的需求都還算不錯，但為了吸引買家，收益率升至多年高位。今天早上，美國30年期收益率進一步飆升至2007年以來的最高水平，其他多種G10債券收益率也紛紛創下多年高點。"

"如果全球債券承壓持續下去，這可能會考驗其避險地位。傳統上，在不確定性升高時，國債和美元都會受益。然而，正如去年4月美國總統特朗普宣布關稅措施後所顯示的那樣，美國‘過度特權’的侵蝕可能會隨著時間推移使這兩類資產處於不同的境地。"

"不過，美國存在巨額預算赤字，而且沒有明確的應對計劃。此外，國債的持有結構已經發生變化，如今更大比例的債券掌握在對價格更為敏感的對沖基金手中。其結果可能意味著，未來國債市場受到‘特權’保護的程度會降低。"

"我們一直認為，美元自身也有一套基本面支撐，這源於其在全球支付體系中的主導地位，這應當會為其提供避險買盤。儘管如此，一個更脆弱的國債市場對美元並不是好消息。"

"儘管如此，去美元化可能會在未來幾十年裡逐步削弱美元的主導地位。如果國債市場的避險地位不再那麼穩固，這一進程很可能會加速。"

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