【IPO追蹤】傳字節採購大單！天數智芯（09903.HK）半年累漲3倍，還能上車？

6月18日,國產通用GPU龍頭天數智芯（09903.HK）股價強勢拉升，截至發稿，漲幅13.37%，報589.5港元/股。自今年1月以144.6港元發行價登陸港交所以來，該公司股價持續創新高，迄今累計漲幅已達307.67%，成為今年港股AI半導體賽道表現最為亮眼的標的之一。

這一輪持續走強的行情，並非單純情緒驅動，而是行業需求爆發與公司基本面突破共同作用的結果。但短期股價快速衝高後，板塊估值泡沫與業績兌現壓力也同步顯現。

多重利好助推股價上漲

行業層面，當前AI產業正從訓練側轉向推理側大規模落地，疊加國產替代加速推進，通用GPU賽道正迎來需求爆發，機構普遍看好產業長期景氣度。

華源證券指出，AI大模型持續迭代、智算中心規模化建設疊加邊緣智能場景全面滲透，持續推高國內AI算力市場需求，國內算力芯片行業已形成頭部企業盈利穩固、二線廠商減虧提速的梯隊化成長格局。開源證券同樣表示，阿里、騰訊等國內頭部雲廠商均明確將加大資本開支，下游算力需求保持旺盛，隨著國產芯片供應能力逐步釋放，國產算力產業迎來發展新窗口。疊加海外高端芯片供應受限的大背景，國產替代的長期邏輯持續強化，為本土GPU企業打開了廣闊的成長空間。

落到公司自身層面，天數智芯的產品布局與商業化進展，是支撐股價的核心基本面。

作為國內領先的通用GPU產品及AI算力解決方案提供商，天數智芯是國內少數實現訓練、推理雙產品線量產落地的芯片設計企業。公司產品矩陣覆蓋天垓訓練系列、智鎧推理系列GPU芯片與加速卡，同時可提供從服務器到智算集群的全棧算力解決方案，配套自研軟件生態深度適配主流大模型。截至2025年末，公司累計服務超340家各行業客戶，產品在互聯網、大模型、金融、科研等領域落地超1000個項目，商業化規模持續擴容。

業績數據已印證了公司的成長動能。2025年，公司全年實現營收10.34億元，同比增長91.58%。盈利能力也持續改善，毛利率從2024年的49.1%提升至54%；公司歸母淨虧損10.04億元，同比收窄12.46%，虧損收窄主要得益於收入規模擴張與運營效率提升。

近日市場傳出的字節跳動採購消息，則成為股價新一輪上漲的直接催化劑。

據第一財經援引行業人士消息，字節跳動正與天數智芯洽談採購至少5萬顆AI推理芯片，主要對應智鎧系列產品，用於大模型推理負載。若交易最終落地，天數智芯將成為華為、寒武紀之後，字節跳動的第三家國產GPU供應商。

儘管該消息尚未得到官方確認，但市場普遍將其視為公司產品競爭力的重要印證，標誌著國產GPU在頭部互聯網大廠的替代進程進一步提速。

短期漲幅透支預期，高估值下風險不容忽視

儘管長期產業邏輯清晰，但此前股價的大幅上漲已在一定程度上透支了未來業績預期，潛在風險不容忽視。

估值層面，天數智芯尚未盈利，當前市銷率（TTM）高達115.56倍，大幅高於港股半導體板塊市銷率平均值50.19倍，同時顯著高於寒武紀（市銷率100.28倍）等同賽道核心同業公司，市淨率約56.8倍，估值溢價特徵明顯。整體來看，估值高度依賴遠期成長預期，脫離現有業績支撐。若後續研發、客戶拓展或商業化不及預期，高估值將快速回歸，股價將面臨較大的回調壓力。

板塊層面，經過本輪持續上漲，半導體板塊整體估值已處於高位，芯片股情緒驅動的特徵明顯，短期股價波動風險正在提升。

行業競爭層面，國產GPU賽道正進入白熱化競爭階段。華為、寒武紀等頭部廠商正加速產品迭代與客戶滲透，海外廠商也在爭奪國內市場，行業競爭加劇或引發價格戰，壓縮盈利空間。同時半導體技術迭代速度快，若公司跟不上升級節奏，產品競爭力可能被削弱。

值得注意的是，7月初，天數智芯還要面臨「解禁」大考，這可能也會放大股價短期調整壓力。

天數智芯的基石投資者持有限售股最後禁售日期為2026年7月7日（周二）。這意味著該等股份將於7月8日（周三）實現流通，可進行交易。

據公告顯示，基石投資者所涉及股份達1094.03萬股，若以當前價格計算，對應市值約64.49億港元，給盤面帶來不小的拋壓。

總結而言，天數智芯處於國產GPU第一梯隊，長期成長價值明確。但當前股價已充分反映多重利好，估值處於高位，投資者需區分長期產業價值與短期波動，警惕情緒退潮後的回調風險，重點跟蹤產品落地與業績兌現進度。