市傳軟銀60億美元OpenAI保證金貸款遇阻，股價應聲大跌逾9%

TradingKey - 6月10日亞盤時段，據知情人士透露，軟銀集團以所持 OpenAI 股份為抵押、爭取至少 60 億美元保證金貸款的談判未能取得進展。就在幾週前，該公司剛將最初的 100 億美元目標下調了 40%。軟銀拒絕置評。知情人士稱，軟銀仍在考慮多種融資方案，未來仍可能重啟談判。

這筆貸款遇阻的核心原因，在於 OpenAI 的估值缺乏讓銀行信服的依據。

一方面，OpenAI 已於 6 月 8 日向美國證交會秘密提交 IPO 申請，正與高盛、摩根士丹利合作，最早今年秋季上市。消息傳出後，部分潛在債權人開始以更積極的眼光看待這筆貸款，一旦上市，OpenAI 將擁有公開市場的公允價值，這有望極大緩解銀行對未上市股權估值的擔憂。

另一方面，消極因素同樣存在：競爭對手 Anthropic 估值快速上升，市場擔心 OpenAI 的市場份額受到侵蝕；加之非公開交易資產的流動性天然不足，銀行對抵押品質量始終持謹慎態度。利好與疑慮交織，導致貸款談判陷入僵局。

股價層面的劇烈波動進一步放大了市場的擔憂。6 月 1 日，軟銀市值超越豐田，登頂日本第一。僅三天後，股價暴跌逾 11%，單日市值蒸發超 5 兆日圓。6 月 10 日，隨著融資停滯的消息廣泛傳開，截至發稿，軟銀股價跌幅擴大至 9%，並拖累日本晶片相關股一併走低。

【來源：TradingView】

市場擔憂的核心在於軟銀的高槓桿風險。截至目前，軟銀對 OpenAI 的累計投資已超 600 億美元，單獨報表口徑下的有息債務約合 1040 億美元。從正面因素看，公司持有的明星股份 Arm（ARM）跟英特爾（INTC）年初至今漲幅接近兩倍，信用違約掉期利差近期也有所收窄，顯示出一定的償債能力改善跡象。但 60 億美元貸款遇阻令投資者對軟銀的流動性管理能力再生疑慮。

此外，比這筆 60 億美元貸款更棘手的是，軟銀還有一筆 400 億美元的無擔保過橋貸款。該貸款由摩根大通（JPM）、高盛（GS）及三家日本大行聯合安排，2027 年 3 月到期。軟銀曾表示將「透過利用現有資產和其他融資措施」償還。如今 60 億美元質押貸款停滯不前，這筆兩年內到期的巨額債務如何償還，成為軟銀必須面對的問題