快手（01024.HK）Q1利潤承壓，可靈AI收入狂飆300%成最大亮點

5月27日，快手（01024.HK）發布2026年第一季度財報。公司實現總營收337.2億元（人民幣，下同），同比增長3.4%；一季度核心商業收入（線上營銷＋電商等）同比增長10.7%。用戶方面，一季度平均日活達4.13億，月活達7.72億，創歷史新高。

不過，公司一季度經調整淨利潤33.7億元，同比下降26.3%。毛利率也由去年同期的54.6%降至51.2%，背後主要原因有三：帶寬與服務器成本、資產折舊大幅上升；直播業務戰略收縮，公司明確表示系主動優化直播生態；以及AI投入的持續加碼。多重因素疊加導致盈利端階段性承壓。

具體業務方面，一季度快手在線營銷服務收入達196.4億元，同比增加9.3%，主要是由於AI在在線營銷服務多場景的加速滲透；直播業務收入2026年第一季度達84.9億元，同比有所下降；其他服務收入2026年第一季度55.8億元，同比增長15.9%，主要是由於可靈AI業務的增長。

這份財報最大的亮點，無疑是可靈AI--

一季度可靈AI營業收入超過6.5億元，同比增長超300%；2026年3月，其年化收入運行率（ARR）已接近5億美元，而去年3月僅為1億美元，一年內增長4倍。

快手CEO程一笑在電話會上表示，可靈的高增長源於B端企業客戶API調用和C端付費會員訂閱「雙輪驅動」，用戶數與月均付費金額均實現高速增長，且留存率保持良好。應用場景上，可靈已覆蓋廣告營銷、影視短劇和遊戲等專業創作領域。典型案例是今年4月初爆火的AI短片《紙手機》--兩位非專業創作者僅用三天，藉助可靈完成了從分鏡到成片的幾乎所有畫面生成，播放量破億。

AI漫劇同樣表現炸裂。一季度快手AI漫劇營銷消耗同比增長超100倍，環比增長超150%。截至3月底，平台AI漫劇單日線上營銷消耗峰值已突破2000萬元。據第三方預測，2026年國內漫劇市場規模有望突破300億元，2030年或超850億元。程一笑表示對AI漫劇中期穩健增長持樂觀態度。

此外，快手CFO金秉披露，公司預計今年資本開支260億元，目前指引暫不調整，大部分發生在上半年。為應對算力價格上漲，快手已提前採購儲備以控制成本。儘管開支巨大，公司目標仍是全年保持正向自由現金流。

值得注意的是，就在5月上旬，市場傳出快手計劃分拆可靈AI獨立，以200億美元估值融資約20億美元，並與騰訊（00700.HK）等潛在投資方接洽。公司對此也確認，董事會正在評估重組可靈AI相關資產及業務的方案，可能引入外部融資，但目前仍處於初步階段，尚未簽署任何最終協議。

高盛發布研報稱，快手一季度業績符合預期。

同時，高盛還稱讚快手為一個穩定且持續增長的主要視頻平台，其股票回購/分紅總額接近4%，應能支撐目前的股價。同時，認為可靈ARR的飆升以及任何潛在的分拆計劃都可能推動快手整體發展方向的轉變。

但在誇獎一番之後，高盛反手下調快手目標價至60港元。同時，對快手2026-2028年的收入預期下調2%-0%，淨利潤預期下調4%-7%。高盛對於下調快手的業績預期解釋為「反映公司在AI相關領域的額外投資」。

中金則認為，快手一季度收入符合預期，利潤好於該行的預期。同時該行強調，快手現金流充裕支撐AI長期布局。截至2026年第一季度末，公司可用資金總額達1,177 億元，財務基礎穩固，為AI時代長期發展及股東回報提供充足保障。

雖然業績在預期之內，但或受低迷大市及持續走低的恆科指數影響，快手股價表現不溫不火。截至2026年5月28日發稿前，快手股價下跌1.10%，報44.78港元/股，總市值1943億港元。