美光股價正在下跌，谷歌 TurboQuant 精準打擊？美光的 AI 記憶體帝國正遭遇考驗

TradingKey - 週三，美光科技（MU）的股票下跌 3.4%，已經是連續第五個交易日走低。

最新的壓力來源可能是 Google（GOOGL）（GOOG）的一項公告——該公司於週二晚間推出了 TurboQuant 壓縮演算法，Google 表示，這項技術可以顯著降低記憶體使用量，同時提高人工智慧模型的速度與效率。

TurboQuant 的核心突破，在於解決了 AI 模型推理階段的鍵值快取（KV 快取）瓶頸問題。隨著 AI 大模型上下文窗口不斷擴大，KV 快取存儲的歷史數據呈幾何級增長，成為限制模型性能與成本的核心障礙。

Google 的新演算法透過極座標量化（PolarQuant）與誤差校正（QJL）的兩階段架構，在完全不損失模型精度的前提下，將 KV 快取的記憶體占用壓縮至原來的 1/6，最高可實現 8 倍的性能提升。

與傳統壓縮技術不同，TurboQuant 無需重新訓練或微調模型，就能直接部署在現有 AI 系統上，測試顯示其在 Gemma、Mistral 等開源模型的長文本基準測試中，依然保持 100% 的檢索召回率。

這種「零代價」的效率提升，讓市場擔心未來 AI 伺服器對高端高頻寬記憶體（HBM）的需求會被削弱，而美光恰恰是全球三大 HBM 供應商之一，股價因此受到直接衝擊。

美光高增長下的隱憂

與此同時，市場對美光的隱憂似乎也在顯現。

從獲利端來看，美光的毛利率正經歷史無前例的飆升，下一季業績預期顯示其毛利率將突破 80%，創下公司成立以來的歷史新高。

但不少華爾街分析師已發出預警，認為美光的利潤率可能已觸及週期峰值，後續高機率會出現 1,000 至 2,000 個基點的回落。

美國銀行（BAC）分析師 Vivek Arya 在最新報告中指出，雖然資料中心 eSSD、輝達 KV 快取卸載等新興需求確實在支撐 NAND 快閃記憶體市場，但據應用材料的統計數據，KV 快取帶來的新增需求僅占 NAND 快閃記憶體總市場規模的個位數百分比，難以支撐美光長期維持 80% 以上的高毛利水準。

他預計，未來美光的毛利率最終將回歸到 AI 時代之前 60%-70% 的歷史高位區間，這意味著當前的獲利水準已透支了未來一段時間的成長空間。

與獲利端的峰值隱現相對應的，是美光激進的產能擴張計劃帶來的長期風險。公司 2026 財年和 2027 財年的資本支出計劃，包括台灣銅鑼工廠的改造升級和美國本土新工廠的建設，顯示出其在記憶體晶片賽道押注的決心，但這也大幅提升了其相對於產業同業的長期產能過剩風險。

從具體數字來看，美光已將 2026 財年（截至 2026 年 8 月）的資本支出預期從最初的 200 億美元大幅上調至 250 億美元，預計在 2027 財年還將額外增加 100 億美元，用於在美國、台灣、日本等地新建或擴建晶圓廠。

儘管市場對美光的獲利成長預期依然強勁，但目前公司的預期 EV/EBITDA 倍數已低於其歷史中位數，形成了一種看似誘人但實則對週期波動高度敏感的估值結構。這意味著一旦產業需求出現邊際放緩，或者產能釋放節奏快於預期，美光的估值可能會出現大幅調整。

記憶體擴產遭遇電力設備荒

更值得關注的是，美光的大規模擴產計劃正遭遇基礎設施瓶頸的現實挑戰。

據《DigiTimes》援引行業消息人士報導，美光計劃在新加坡投資 240 億美元擴建 NAND 快閃記憶體產能，僅該項目就需要 400 至 500 台電力變壓器，是標準晶圓廠通常需求量的兩倍多。這一規模已超過台灣任何一家變壓器製造商的年產能，重型電力設備供應不足正成為 AI 驅動下半導體擴產的一大核心瓶頸。

美光如此巨大的變壓器需求，折射出與 AI 相關的新一代記憶體晶片工廠極高的電力密集度。由於面向 AI 伺服器的高頻寬記憶體（HBM）產能長期緊張，全球各大記憶體晶片廠商已同步啟動擴產計劃，但支撐這些工廠所需的電力基礎設施供應，明顯跟不上需求的增速。

與此同時，三星電子和 SK 海力士也相繼宣布了規模龐大的擴產計劃，背後的核心邏輯高度一致，AI 伺服器對 HBM 的消耗量已遠超現有產線的供應能力。

由此，在亞洲、美洲和歐洲三大洲掀起了一波同步建廠浪潮，各類記憶體晶片項目正爭搶同一份有限的重型電力設備與原物料資源。

這一供需失衡的衝擊已體現在價格與供貨層面，受半導體行業訂單激增以及銅等原物料成本上漲的雙重影響，台灣大型重電設備供應商如富士電機、全泰電子均已將產品價格上調 20% 至 30%。部分變壓器廠商因無法滿足半導體項目嚴苛的交付週期與大批量需求，已開始直接拒絕為這類大型項目報價。

業界人士透露，目前沒有任何一家廠商能獨自承接來自 AI 與半導體行業的大規模訂單，整個供應鏈正面臨前所未有的壓力。