金價觸及4600美元後承壓，瑞銀：避險邏輯仍未變只是延遲生效

TradingKey - 受中東地緣政治風險出現緩解跡象影響，國際金價（XAUUSD）在此前跌至4100美元關口後快速反彈，一度上行並觸及4600美元關口，但在高位附近明顯承壓，短線出現回落跡象。

市場普遍認為，前期漲幅過快、市場的流動性偏好疊加部分資金集中兌現，是本輪金價短線回調的主要原因。

金價大跌後又大幅反彈，邏輯何在？

從盤面表現來看，現貨黃金（XAUUSD）在快速反彈後尚未出現有效關鍵支撐關卡，上方賣壓仍在逐步增加，而促使本輪金價反彈主要由「地緣風險仍存與通膨預期降溫」驅動。

一方面，儘管唐納德·川普釋放階段性緩和訊號，但市場並未完全定價衝突結束，地緣不確定性仍為黃金提供底部支撐；另一方面，隨著能源價格衝高回落，市場對通膨進一步失控的擔憂有所緩解，實質利率預期出現回落，也為黃金反彈創造條件。

此外，從資金行為角度來看，短期趨勢資金與 CTA 策略在金價突破關鍵點位後集中加碼，但隨著價格未能延續上行趨勢，部分資金迅速選擇止盈離場，金價在高位回檔。

黃金短期承壓，邏輯未變而是延遲生效

儘管短期承壓，但黃金中長期基本面支撐邏輯仍未發生改變。

在全球宏觀不確定性仍存、實際利率波動以及地緣局勢反覆的背景下，黃金作為避險資產的配置價值依然存在，而恐慌性的暴跌促使短線資金出清，從長期視角來看，或促使黃金走得更遠。

瑞銀分析師韋恩·戈登（Wayne Gordon）及其團隊表示：「由於市場正在適應預期的更高利率和強勢美元（均為金價上漲的短期阻礙），黃金在早期週期中的保值作用受到了壓力。但這並非是黃金避險表現的失靈，而是一種延遲。」

從歷史上看，並非地緣衝突都能促使避險資產的上漲，並且，從衝突爆發初期來看，金價可能出現「買預期、賣事實」的相反走勢。儘管其存在避險邏輯，但短期內的事件落地反而促使資金保持觀望，加之地緣衝突的爆發促使市場對流動性的需求，金價通常承壓橫盤甚至下跌。

渣打銀行全球大宗商品研究主管 Suki Cooper 指出，鑑於過去兩年金銀價格大幅上漲，部分投資者選擇兌現流動性，以補充其他資產的虧損，例如因應股市下跌引發的追加保證金需求。

從中長期來看，避險邏輯仍是貫穿貴金屬的基本面支撐，而短期的調整或使得短期內的投機資金出清，尤其是對於的整體容量有限的白銀（XAGUSD），其避險邏輯往往不具備共識，極易受市場情緒性拋售與拉伸。