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流動性衝擊緩解，黃金與美股走勢分化
週二（3月24日）美伊戰爭進入「迷霧區」，美國一面稱致力於與伊朗展開談判，另一面計劃向中東地區進一步增兵。儘管不確定性仍存，但民意調查顯示川普的支持率從上周的40%降至36%，為川普重返白宮來最低水準。加之中期選舉制約，市場仍較樂觀看待中東局勢趨向緩和。而隨著流動性衝擊的緩解，黃金終結九連跌並反彈觸及4600美元關口。
不過，樂觀情緒並未從貴金屬進一步向美股蔓延，美股三大指數隔夜全線收跌，其中以科技股為代表的納指跌幅最大，收跌0.84%，凸顯市場對科技泡沫擔憂揮之不去。
究其原因，筆者認為隨著高油價有望在更長時間內延續，市場已逐步開始將注意力由通脹衝擊，轉向對全球經濟打擊方面。
尤其需要注意的是，3月19日公佈的聯准會3月利率決議宣佈維持利率區間於3.50%–3.75%不變。鮑威爾在會後強調在通脹改善前不會降息，目前10年期美債殖利率4.3%上方，令高估值板塊承壓。順帶一提，週二（3月24日）《華盛頓郵報》報道，根據庭審紀錄顯示，川普的檢察方承認，針對聯准會主席鮑威爾案件的證據不足。
亞馬遜AI新工具引發連鎖反應，信貸危機擔憂重燃
美股當前的邏輯仍維持在高油價—輸入性通脹擔憂—流動性衝擊—信貸危機的鏈條進行交易。
週二（3月24日）亞馬遜雲服務部門正在開發AI工具，旨在實現銷售及業務開發團隊職能的自動化。投資者擔心新型AI工具會削減市場對傳統軟件產品的需求。iShares科技軟體板塊ETF當日下跌超4%，創近一月最大單日跌幅。年內累計跌幅擴大至23%，或將創下2008年以來最差季度表現。另一方面，穆迪評級週一將KKR與Future Standard聯合運營的私募信貸基金FS KKR Capital Corp的債務評級下調一檔，由Baa3降至Ba1，跌入垃圾級區間。穆迪指出，該基金的底層資產品質惡化程度已明顯落後於同類業務發展公司（BDC）。截至2025年底，該基金不良貸款率（即借款人停止還款的貸款占總投資比例）升至5.5%，位居已評級BDC中的最高水準之列。
據CNBC報導，散戶投資者已開始加速撤離相關基金，部分基金甚至觸發了贖回限制機制（gates），折射出市場對即將到來的信貸損失的普遍憂慮，尤其集中於軟體行業相關貸款領域。
美股跌勢恐尚未結束，關注VIX恐慌指數40水準
筆者認為，當前美股最大的困境在於AI發展對傳統軟體商業模式構成衝擊。與此同時，即便中東局勢趨向穩定，但只要霍爾木茲海峽的控制權仍在伊朗手中，市場對美國資產信心將難以恢復。根據研究機構Vanda Research數據，散戶週一出現自2023年11月以來首見單日淨賣出個股的情況，拋售金額為2060萬美元。
新債王岡拉克（Jeffrey Gundlach）近日警告稱，由於通脹維持高位，聯准會年內降息門襤已大幅提高。更重要的是，過去幾周風險資產的下跌並未伴隨恐慌情緒的全面爆發，這或意味真正的市場底部尚未出現。
他表示，如果大宗商品特別是能源價格保持在當前水準，通脹率很可能會維持在3%以上，這與聯准會2%的目標相去甚遠。許多市場人士認為VIX指數突破40才是市場徹底出清的信號，屆時才是買入的時機。而目前VIX恐慌指數維持於30附近。
綜上所述，美股目前面臨多重利空因素，而流動性衝擊緩解或難以令美股真正觸底，投資者宜保持謹慎。
納斯達克100指數技術分析：潛在雙頂結構，短期或下行考驗23000
納斯達克100指數日線圖：
圖片來源於：tradingview
日線圖顯示，納斯達克100指數呈現雙頂的頂部結構，頸線位於24000點水準。若有效跌破，按照雙頂的最低量度幅度計算將考驗21500點支撐。而短期而言，納斯達克100跌勢有望延續，或下行考驗日線圖江恩2/1線23000點水準。若要扭轉跌勢，則需首先突破並企穩24700點。
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