【IPO前哨】五博士領銜！AI藥物遞送新星劑泰科技的故事動聽嗎？

在AI製藥的賽道上，繼晶泰控股（02228.HK）、英矽智能（03696.HK）之後，又一家「技術流」公司--劑泰科技(北京)股份有限公司（下稱「劑泰科技」），正憑藉「AI＋納米材料」的獨特打法，向港交所發起衝擊。

如果問醫藥行業最「卡脖子」的環節是什麼？除了靶點發現，大概就是藥物遞送了。一個再好的藥物，如果無法精準、高效地到達病灶，其價值也會大打折扣。而劑泰科技，正是要解決這個難題。

近日，這家專注於「AI製藥＋納米遞送」的生物科技公司，根據港交所第18C章特專科技公司規則遞交了上市申請。若成功登陸，它將成為港股市場又一家AI製藥上市公司，也是「AI＋藥物遞送」賽道的稀缺標的。

五博士領銜，走「AI＋納米材料」路線

劑泰科技的故事，始於三位博士--賴才達、陳紅敏和王文首。時間追溯至2020年，三位博士聯合創辦了劑泰科技，決心用AI重新定義藥物遞送。此後，首席財務官付翀博士、首席科學官徐偉博士相繼加入，形成了「五博士」領銜的核心技術與管理團隊。

值得一提的是，公司聯合創始人、CEO賴才達現年僅36歲，曾在麥肯錫及晶泰科技（02228.HK）任職；執行董事兼首席研發官陳紅敏的履歷更為豐富，其先後在默克、阿斯利康波士頓和Transform Pharmaceuticals等公司任職，同時還身兼三個院士職位--美國醫學與生物工程研究院院士、美國國家工程學院院士及國際控釋協會(Controlled Release society)院士。

此外，劑泰科技整個研發團隊也實力相當雄厚，研發團隊包括超過100名科學家（其中有約40名博士），涉及人工智能、藥物遞送及藥品研發。

劑泰科技的定位非常清晰：專注於利用靶向藥物遞送和發現技術，加速患者在重要疾病領域獲得創新療法，做「遞送」的破局者。其核心資產是一套名為「NanoForge」的AI驅動納米材料平台。傳統藥物遞送開發嚴重依賴試錯，周期長、成本高，而NanoForge整合了AI算法、量子化學模擬和高通量實驗，能夠快速設計並優化遞送系統。

這套平台的「家底」相當厚實：公司已構建起一個超過1000萬種結構的脂質庫，是全球規模最大、最多元化的脂質庫之一，為靶向遞送奠定了物質基礎。在此基礎上，劑泰開發了三大專業解決方案：AiTEM（優化小分子製劑）、AiLNP（設計脂質納米顆粒遞送系統）和AiRNA（優化mRNA序列）。

憑藉這一技術優勢，劑泰科技進展最快的AI驅動製劑項目，臨床前開發時間已從傳統1-2年縮短至不到3個月。招股書援引弗若斯特沙利文的報告指出，其口服小分子候選藥物MTS-004代表了採用AI驅動劑型技術設計進展最快的管線。

從股東陣營來看，劑泰科技也備受資本青睞。招股書顯示，公司獲得了多家知名機構及企業的支持，包括中金資本、紅杉中國、人保健康養老基金、五源資本以及晶泰科技等。2025年7月完成D輪融資後，公司估值達10.49億美元。

「平台合作」＋「產品授權」雙輪驅動

劑泰科技的商業模式，可以用「既賣鏟子，也挖金子」來概括。它採用雙輪驅動的模式，將平台技術與內部產品開發協同起來。

第一輪是「平台合作」。劑泰科技向製藥及生物技術公司開放其專有的AI驅動平台，為合作方優化製劑或開發脂質納米顆粒遞送系統。

合作通常遵循「分階段研發-選擇權-許可」的模式。初始研發階段持續約一年，雙方共同進行臨床前研究。研究結束後，合作方獲得限時選擇權，可決定是否就劑泰科技的技術簽訂授權許可。若行使選擇權，劑泰科技可獲得首付款、里程碑付款及未來銷售分成。

截至目前，公司已建立超過30個全球基於平台的合作夥伴關係，2025年7月以來每份合作協議的合約價值在4500萬美元至1.09億美元之間。

第二輪是「產品授權」。劑泰科技利用自有平台開發內部管線的「功能性資產」，將遞送技術與自身有效載荷相結合，開發出具有對外授權潛力的候選藥物。截至目前，公司擁有超過10種管線產品，其中包括數種處於發現階段的候選產品、3種臨床前候選產品、3種臨床階段產品、1種NDA前產品及2種動物保健產品。

當概念驗證完成後，劑泰科技將這些資產對外授權給合作夥伴，由後者承擔後續臨床開發、監管批准及商業化的責任。劑泰科技則收取首付款、里程碑付款及特許權使用費。

這一模式的價值在於：平台合作提供短期現金流和技術驗證，產品授權則追求長期高回報。兩者共享同一技術平台，研發投入能被不斷攤薄，形成「技術－商業應用－真實數據反饋」的強化閉環。

虧損收窄，現金儲備充裕

作為一家未商業化公司，劑泰科技的財務數據呈現典型的「研發驅動、收入有限、持續虧損」的特徵。

從收入端來看，劑泰科技在2022年-2024年的收入分別僅為55.4萬元（單位人民幣，下同）、933.8萬元和148.2萬元，主要來自早期的試點合作項目。但到了2025年前三季，收入暴增至約1億元，主要來自MTS-004對外授權的首付款。這證明其「產品授權」模式已產生實質性回報，跨過了商業化的關鍵驗證門檻。

從利潤端來看，公司仍處於虧損狀態。2022年-2024年和2025年前三季，期內虧損分別為5.13億元、5.82億元、4.99億元和2.47億元。但值得注意的是，虧損已連續兩個報告期實現收窄。剔除股份支付、可轉換貸款公允價值變動等非現金項目後，經調整虧損在2025年前三季收窄至1.08億元，顯示成本控制和研發效率在提升。

從現金儲備來看，截至2025年9月末，公司現金及現金等價物達8.07億元，短期內資金無憂。其在招股書中測算，現有資金可維持約50個月運營，為後續研發和商業化提供了緩衝。

需要關注的是，劑泰科技收入目前仍高度依賴單一大客戶--2025年前三季，最大客戶貢獻了98.4%的收入。這是早期商業化階段的典型特徵，但未來需證明收入的多元化和可持續性。

從行業前景來看，劑泰科技所處的賽道正處高速成長期。根據弗若斯特沙利文報告，全球基於納米技術的藥品市場預計到2035年將達到5854億美元，預計2024年至2035年的複合年增長率9.2%。而AI賦能的製藥研發支出，預計到2035年將達1239億美元，2024年至2035年複合年增長率高達22.2%。

競爭格局方面，劑泰科技面臨的對手既有全球巨頭如Moderna、BioNTech，也有國內同行如晶泰科技、英矽智能。但劑泰科技的差異化優勢在於：它從遞送切入，聚焦AI驅動的納米材料設計，在脂質庫規模、LNP開發效率上已建立護城河。其AiLNP平台是業內首個可使用脂質語言模型預測脂質及LNP特性的AI驅動平台，能夠實現對肝、肺、脾、肌肉等多器官的靶向遞送。招股書顯示，劑泰科技目前擁有超過10條在研管線，覆蓋腫瘤、免疫、中樞神經系統、代謝性疾病等多個領域。

結語

縱觀劑泰科技的招股書，我們看到了一家典型的「技術驅動型」特專科技公司：核心團隊出身頂尖院校，技術平台壁壘較高，商業模式清晰，且已初步驗證商業化能力。

短期來看，公司仍處於投入期，虧損、商業化不確定性等風險客觀存在。但長期來看，AI＋納米材料遞送正處行業爆發前夜，公司若能持續鞏固技術領先性、拓寬應用場景（如動物健康、抗衰等），其「賣鏟子」的平台價值和「挖金子」的產品價值，都有望進一步釋放。

對於投資者而言，劑泰科技的故事可以概括為：如果你相信遞送是藥物開發中最關鍵的環節之一，那麼這家從麻省理工走出來的公司，正試圖用AI把遞送從「藝術」變成「科學」。而這場AI製藥的新戰役，才剛剛打響。