楊德龍：大盤如期實現開門紅 2026年延續本輪慢牛長牛行情

今天是2026 年新年第一個交易日，滬深兩市大幅上漲，實現了開門紅，這與我在元旦假期期間的分析基本一致。2026 年的行情有望延續自 2024 年 9 月份開啟的這輪慢牛、長牛行情。2025 年大盤一度站上 4000 點，確立了這輪牛市的走勢，在第四季度出現了一定回調，而在元旦之前市場走出 11 連陽，重新開始上攻，節後延續了上攻走勢，大盤再次站上 4000 點關口，並實現 12 連陽，牛市氛圍愈發濃厚。

在新年第一個交易日，科技板塊依然延續上漲態勢，腦機介面、晶片、半導體等板塊表現突出。科技牛是2025 年貫穿全年的一個重要特徵，2026 年科技牛行情有望繼續延續。主要原因在於當前我國正處於經濟轉型期，2026 年是「十五五」規劃的開局之年，「十五五」規劃重點支持的科技創新板塊無疑是亮點。大力發展新質生產力，推動科技創新行業發展，既符合政策方向，也吸引了大量資本持續流入。

從技術發展趨勢來看，相關領域日新月異，包括人形機器人、晶片半導體、算力與演算法、創新藥、固態電池，以及量子技術、可控核融合、腦機介面等未來技術方向，有望繼續表現活躍。科技牛有望成為貫穿整個牛市週期的一個重要特徵。

除了科技板塊之外，更多板塊有望在2026 年開始輪番上漲，例如消費白馬股、新能源龍頭股、軍工、有色金屬等。新年首個交易日已經體現出這一特徵，白酒、醫藥等傳統消費板塊出現明顯上漲，許多機構重倉股也開始輪動上漲。這反映出以險資、公募基金為代表的機構投資者開始加碼傳統優質股票所帶來的機會。

隨著行情進一步深化，場外資金入場意願增強，居民儲蓄有望加速向資本市場轉移，這將帶動更多板塊聯動上漲，而不再是2025 年科技股「一枝獨秀」的局面。市場有望從結構性牛市逐步轉向全面牛市。指數在站上 4000 點之後，有望進一步向上拓展空間，從而為投資者帶來更多賺錢效應，也吸引包括社保基金、公募基金、私募基金在內的機構投資者持續加碼，使得傳統白馬股迎來一波上升機會。

2026 年市場行情既是 2025 年行情的延續，同時也具備新的特徵。支撐這輪牛市的核心邏輯並未發生改變，包括政策持續支持、居民儲蓄大轉移，以及中國在科技創新方面不斷實現突破，顯著提升了外資對中國經濟和資本市場的看法。同時，聯準會繼續延續降息週期，美元指數回落，推動人民幣出現升值。

在去年年底我發布的2026 年十大預言中，已經明確指出，2026 年在人民幣升值階段，將吸引更多外資流入人民幣資產，從而帶來人民幣資產的價值重估。去年年底人民幣匯率已經突破 7，預計未來仍存在一定升值空間。外資投資中國資產，不僅能夠獲得投資回報，還能夠享受人民幣升值帶來的匯兌收益，這將進一步提升外資配置中國資產的積極性。

相比之下，美股當前估值處於高位，部分AI 科技板塊呈現出明顯泡沫化特徵。而中國股市整體估值水準並不高，滬深 300 的市盈率約為 14 倍，低於歷史平均水準，恆生指數的估值同樣處於相對低位。近期恆生指數在企穩之後出現大幅上漲，恆生科技指數領漲。經過前期調整之後，無論是恆生指數還是恆生科技指數，都具備了較強的上行動能。港股牛市行情同樣有望延續。

A 股市場歷來存在春季攻勢的規律，一月份往往是全年信貸投放最多的月份，通常在 3 兆至 4 兆元人民幣左右。信貸投放增加，有利於部分資金進入資本市場，成為市場的重要支撐力量。同時，第一季度也是上市公司業績披露的空窗期，有利於資金圍繞題材性與估值彈性較大的板塊進行佈局，尤其是科技板塊。

當前春季行情已經開啟，大盤延續跨年度走勢。建議投資者在當前階段保持信心和耐心，正所謂一年之計在於春，抓住春季攻勢的機會，有利於把握全年投資節奏。通常來看，第一季度表現較好的板塊，往往也是全年表現相對較好的板塊。

在當前牛市格局已經確立的背景下，這輪行情不同於A 股歷史上的快牛，而是一輪慢牛、長牛行情。短則可能持續 3 至 5 年，長則可能持續 5 至 10 年。這也是在房市黃金投資期結束之後，中國資本市場迎來的黃金投資期，是中國資產估值回升的重要階段。建議投資者堅持價值投資理念，學習專業投資方法，保持良好心態，抓住這輪慢牛、長牛行情，實現財富的穩步增長。

（作者係前海開源基金首席經濟學家、基金經理）