經濟熄火、股市點火，美國“市場悖論”從何而來？四個要素解釋清

TradingKey - 雖然不少人以聯準會降息為由保持對美國股市的看漲立場，但美國市場出現的“怪象”仍令不少投資人感到困惑：經濟數據慘淡，而美股仍嗨翻。

知名財金博主ZeroHedge將這種現象形容為，好消息就是好消息，壞消息卻是更好的消息。

如今的川普政府已經很難找到一份支撐美國就業市場強勁和經濟增長穩健的數據。就9月以來收到的經濟報告看，美國7月職位空缺JOLTS下滑至10個月以來最低，8月“小非農”ADP就業人數較前月腰斬，美國8月非農失業率飆升至四年新高，且修正後的6月非農人數不增反降。

更給美國總統川普和聯準會主席此前所言的“就業市場強勁”打臉的是，截至2025年3月的一年里非農就業人數下修91.1萬，遠超預期的68.2萬，創有記錄以來的最大修正。

中銀證券經濟學家稱，5%以內的數據修正幅度是可接受范圍，即便是受到衝擊並造成偏離趨勢，20%的數據修正也可以理解。但如今的年度非農數據“斷崖式”下修遠超這一范圍。

儘管如此，美股投資人依然孜孜不倦追逐這輪牛市的延續，標普500指數和納斯達克指數週一再次刷新曆史新高，近三個月分別上漲約10%和13%。

德意志銀行分析師Henry Allen從4個方面解釋了風險資產的出色表現：

1、市場本身正在充當政策的剎車。無論是在關稅、財政問題還是央行獨立性方面，市場正在充當一種自然的糾正機製，以防止更大的下跌。在許多情況下，政策因市場壓力而迅速逆轉，政策製定者願意調整政策以阻止帶來更負面的影響。

川普的“TACO”（川普總是退縮）交易便是這種觀點的體現。德銀認為，這種框架依然是適用的，因為目前市場的許多問題本身就由政策引起。

2、目前仍不具備導致更大避險舉措的條件，如實際性的經濟衰退或聯準會升息。今年早些時候，關稅新聞和衰退預期升溫重挫美股走勢，但考慮到整體經濟的韌性，市場也很快反彈。

3、鑒於利率沒有像2010年代處於零下限且通膨沒有像疫情後的飆升，如今的央行具有更大的降息空間。

4、近期收到的轉弱的經濟數據並非首次看到，當前的經濟疲軟與去年夏季的情況有相似之處，事實證明那一次只是短暫波動。雖然近期看到的就業報告表現疲軟，但GDP增長似乎仍相當強勁，這與去年的情況“沒有什麼不同”。

整體來看，上述因素主要涉及聯準會降息和疲弱的經濟數據，如果市場經歷了激進的拋售，政策製定者便會“出手相救”，如4月初出台的90天關稅暫緩期。

目前，投資人已廣泛消化聯準會降息將利多美股的經濟邏輯，但摩根大通和摩根士丹利等機構仍提醒道，若投資人轉向對疲軟數據的過多關註，美股看漲情緒可能會被更加謹慎的基調所取代。

摩根大通策略師Mislav Matejka表示，一旦恢復寬鬆政策，股市可能會在一段時間內變得更加謹慎並計入更多的下行風險，這相當於重新定價當前可能自滿的立場。

摩根大通關注聯準會降息25個基點背後的鷹派和鴿派立場的變化。該行假設了五個聯準會決議情景和潛在的股市表現，其中有47.5%概率出現“鴿派”降息25個基點，標普500指數或上漲0.5%-1%，但也有40%的概率“鷹派”降息25個基點，屆時標普指數持平或下降0.5%。