光模塊三巨頭跳水，算力板塊撲街，後續牛市買什麽？

9月2日，A股三大指數集體調整，創業板指更是大跌2.85%，板塊方面，AI算力等紛紛走弱，多只人氣股大幅下挫。

截至收盤，被視為「易中天」概念股的光模塊三巨頭集體大跌，天孚通信（300394.SZ）大跌逾10%，新易盛（300502.SZ）跌7.8%，中際旭創（300308.SZ）跌5.44%。

光模塊賽道是本輪牛市的核心陣眼，自4月上旬的低點至今，短短幾個月内，新易盛累計上漲超600%，天孚通信、中際旭創漲幅也有3-4倍，三大巨頭均不斷刷新歷史新高，機構、散戶趨之若鹜。而今日，它們的調整顯然也給市場潑了一盆冷水，牛市的氛圍遇冷。

在標桿股的帶動下，今日，光迅科技（002281.SZ）、長飛光纖（601869.SH）、工業富聯（601138.SH）、浪潮信息（000977.SZ）、歐陸通（300870.SZ）、瑞芯微（603893.SH）、全誌科技（300458.SZ）等算力相關概念股集體重挫，資金瘋狂出逃。

從基本面看，光模塊三巨頭的業績無虞。2025年半年報顯示，中際旭創實現營收147.89億元，同比增加36.95%；歸母淨利潤39.95億元，同比增加69.40%。新易盛上半年實現營業收入為104.37億元，同比大幅增長282.64%；歸母淨利潤39.42億元，同比大幅增長355.68%。天孚通信上半年實現營收24.56億元，同比增長57.84%；歸母淨利潤8.99億元，同比增長37.46%。

三巨頭業績強勢，也進一步印證了光模塊賽道的高景氣度。當前，AI產業高速發展，相關算力需求迎來爆發式增長，而光模塊是數據傳輸的基礎部件，其景氣度自然超預期，來自科技巨頭包括英偉達（NVDA.US）、谷歌（GOOGL.US）、亞馬遜（AMZN.US）、阿里巴巴（09988.HK）的資本開支不斷增加，而國内在光模塊製造領域的優勢凸顯，相關產業鏈企業訂單接到手軟。

中原證券研報指出，頭部雲廠商2025年資本開支展望樂觀，海外算力高速發展。AI發展推動大型數據中心的建設，拉動光器件產品需求持續且穩定增長。光模塊的可靠性要求提高、叠代週期縮短，帶來行業技術門檻顯著提升，光模塊頭部廠商產品的優勢將進一步凸顯。

國盛證券認為，目前光模塊的行情僅僅是個開始，其行業正經歷從業績高速增長向提升估值的關鍵階段，頭部企業正值從「盈利兌現」到「價值重估」的新階段，股價驅動因素將由業務驅動轉向業績+估值雙重驅動。該機構表示，目前算力龍頭股價仍存在空間，同時後續在AI閉環、增量基金入場、行業持續創新的三重邏輯下有望繼續提升估值。

不過，也有市場人士指出，光模塊賽道短期漲幅巨大，資金獲利頗豐，部分機構有止盈離場的衝動，股價調整在所難免。

此外，目前相關企業正大力投放產能，光模塊競爭壁壘有限，假以時日，行業競爭將趨於激烈，相關公司的估值水平也可能回落，這或許也是部分機構的擔憂，光模塊賽道是否重演當年鋰電產業鏈的故事，值得持續關注。

類似的，上述邏輯也在其他AI賽道上演。受益AI服務器爆量的工業富聯、佈局AI電源的歐陸通、以及AI端側芯片龍頭的瑞芯微等，上半年業績均表現亮眼，部分公司二季度利潤創歷史新高，在AI浪潮的推動下，疊加券商研報唱多，相關概念股股價紛紛走強。

然而，上述不少公司估值水平高企，部分公司市盈率接近100倍，這無疑引發了獲利盤的套現衝動，股價出現短期調整。

至於後續牛市行情的配置方向，不少券商紛紛給出自家的觀點——

廣發證券近日發佈研報稱，維持前期關鍵判斷，市場確立「牛市思維」，趨勢一旦形成短期很難逆轉。本輪牛市至今，科技主線持續強勢、行業輪動指數下降。對於已經持有本輪牛市科技主線的投資者，在當前估值分化程度並不算高的位置上，去參與「高低切換」的必要性不強，建議繼續堅守科技主線。

天風證券認為，本輪上漲並非完全是繫統性普漲拔估值，結構性特徵相對明顯，TMT領漲。當前在產業趨勢下享有估值溢價的TMT對全A的漲幅貢獻並未演繹至極端形態。短期貢獻度視角下，AI仍未到極端過熱狀態。尋迹龍頭並拉長時間看，以貴州茅台、寧德時代為錨，寒武紀在本段行情中對市場的漲幅貢獻或仍有一定空間。

不過，中國銀河研報認為，A股向上趨勢不改，但市場熱點將處於輪動狀態中。該行指出，中長期視角下供需格局改善與行業盈利修復帶動「反内卷」概念，關注基礎化工、建築材料、光伏設備、電池等領域；估值具備安全邊際的紅利資產，配置邏輯依然清晰；政策呵護下的大消費領域具備投資價值，商務部表示將於9月出台擴大服務消費的若幹政策措施。

誠通證券亦指出，A股市場集中度、換手率臨近歷史高位，短期快漲後市場或有調整訴求，資金有望切換至補漲板塊。該行認為，華為鴻蒙產業鏈兼具科技成長與自主可控題材，且9月催化事件較為密集；消費板塊隨著中報披露期結束，悲觀預期已基本兌現，疊加雙節臨近，估值有望迎來提升；貴金屬則將受益於美國通脹回升及9月中旬美聯儲降息。此外，CRO板塊估值仍相對歷史低位，基本金屬庫存水位偏低且受益於美聯儲降息，化工白馬長期受益於反内卷趨勢及低估值，也有望受益。