輝達二季度財報劇透：市場容錯率低，中國變量“瑕疵”會被放大嗎？

TradingKey - AI風向標公司輝達Nvidia(NVDA)將於8月27日美股盤後公佈2026財年Q2業績。財報發佈前，多家華爾街機構上調輝達股票目標價，凸顯對AI需求前景的看好。在分析師一如既往看升二季度營收和EPS增速高達50%之際，中國市場供應的“變量”依然還是重大風險點。

據Tradingkey匯集的分析師共識預期，輝達二季度營收有望同比增長53%至460億美元，年增速從一季度的69%放緩但仍營收仍高於上季的441億美元；每股盈利預計增長51%至1.01美元，年增速勝過一季度的33%，從上季的0.81美元大幅攀升。

核心增長源依然給力

在一季度貢獻了約89%營收的資料中心業務無疑是本次財報的一大關註點。在輝達核心用戶，如亞馬遜、微軟、谷歌和Meta等雲端巨頭擴大2025年資本支出至超3600億美元的背景下，輝達AI晶片的需求得到強勁支撐。

此外，CoreWeave等AI基建公司、OpenAI和xAI等AI實驗室對支持算力擴張的尖端晶片的需求仍源源不斷。分析師預計，輝達二季度資料中心營收年增57%，從去年同期的263億美元攀升至413億美元。

摩根士丹利表示，客戶對輝達產品的需求可以用“顯著、無法滿足和巨大”來形容，企業客戶的關注點從去年供應限製轉向強調推理需求激增。

TradingKey分析師Viga Liu指出，新Blackwell GPU架構的推出進度值得重點關註，這款架構預計能將AI訓練速度提升至至多4倍。訂單可見性、供應鏈狀況、以及從Hopper平台向Blackwell平台的過度情況，都將為判斷輝達整體增長可持續性提供關鍵線索。

大摩表示，Blackwell的產能爬坡將是核心看點，鴻海等ODM廠商的機架出貨量預計年內增長兩倍。

TrendForce預計，2025年全球AI伺服器市場價值將年增46.1%至3000億美元，主要由輝達Blackwell平台的新型HGX和GB Rack的AI伺服器模型推動增長（市佔率擴大至70%），AI伺服器佔據整體伺服器市場總值的72%。雖受關稅不確定性和地緣政治局勢壓制，但預計2025年全球AI伺服器出貨量增速仍可達24.3%。

但不容忽視的是，近期OpenAI CEO Sam Altman和MIT的一份AI報告等都傳達了AI泡沫論的擔憂，Meta暫停AI部門招聘的消息也“雪上加霜”。在業績增長高預期下，市場對輝達財報失誤的容忍度較低，何況還有一個關鍵變量——中國市場。

關鍵變數：中國市場

雖然川普政府在8月初解除在4月對中國設定的AI晶片出口管製措施，但輝達的中國市場表現仍面臨雙方夾擊的巨大壓力：美國政府“勒索”中國市場收入、以及中國客戶削減輝達晶片採用。

美國總統川普本月中旬證實，輝達和超威半導體AMD已同意向美國政府上繳對華晶片銷售收入的15%，以換取恢復向中國出口晶片的許可證。

分析指出，這一變相的出口稅史無前例，並可能會涉嫌違憲。初步預估，輝達可能會損失約30億美元的收入。

因“後門”事件的安全顧慮，中國政府已敦促阿里巴巴和騰訊等科技巨頭避免使用輝達的AI晶片，近幾日輝達也已逐步停止為中國專門設計的晶片的生產。

輝達沒有將H20銷售納入二季度指引中，市場猜測輝達將繼續進行保守處理。KeyBanc分析師預計，若H20晶片被納入本次財報的指引，可能會增加20至30億美元的營收。

不過，輝達也正在加緊研製性能更強大的下一代產品B30A，預計最快9月送樣品。

與此同時，中國本土企業的自研晶片正在加速。有半導體人士表示，中國國產晶片進步很大，許多國產GPU在硬件上已經超越H20，只是軟件生態不及輝達完善。

市場維持樂觀

據TradingKey數據，華爾街分析師給出的輝達平均目標價為196.75美元，創曆史最高，較最新收盤價有超10%的上漲空間，買入評級壓倒性超過賣出評級。

【輝達股票目標價，來源：TradingKey】

就在上週，華爾街多家機構上調了輝達目標價。其中，Cantor Fitzgerald最樂觀看漲至240美元，TD Cowen看漲至235美元，Wedbush看漲至210美元，摩根士丹利看漲至206美元。

輝達最新收盤價為179.81美元，8月12日最高觸及184.48美元的曆史最高，總市值約4.4萬億美元。對於接近曆史高位的輝達，投資人正在尋找更多催化劑以推動股價攀升，黃仁勛的講話將是關鍵。

Pepperstone表示，輝達財報日的主要風險是業績超預期，但未能打動已經做好“超預期且股價飆升”準備的投資人。黃仁勛必須拿出令人鼓舞的前景展望，否則將會繼續看到交易員將資金從輝達轉移至中國或香港上市的AI公司。

但總體而言，這份財報應該依然“良好”。若股價在財報後出現回調，除非宏觀環境急劇惡化或跨資產波動大幅加劇，否則跌幅或將有限，這也為買入提供機會。

期權市場顯示，輝達股價可能會在財報發佈日出現±5.8%的波動，但這可能是輝達多年來最小的財報日隱含波動。若輝達當日出現這一幅度的波動，將影響標普500指數變動±0.4%，納斯達克100指數±0.8%。