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黃金8月以來至今僅五個交易日收於關鍵多空分界線3360美元上方，凸顯市場看空黃金意願仍然強烈，目前黃金再度回落至3330美元下方，臺灣時間週五（8月22日）10:00聯准會主席鮑威爾或將迎來其最後一次傑克遜霍爾全球央行年會，投資者聚焦其在面對川普壓力、FED雙重目標下將如何闡述其聯准會貨幣政策立場。
鮑威爾這次演講的題目是「經濟展望與框架評估」，鮑威爾或將闡述他對宏觀狀況的看法，並討論聯准會的長期政策目標，這是一項每五年進行一次的審查。值得留意的是，隔夜聯准會官員集體放「鷹」，這令交易員對聯准會9月降息25個基點的押注從上周的99.9%驟降至79%，美元、美債殖利率近日的反彈進一步施壓無息資產黃金，如何部署金價大行情？
9月降息或是板上釘釘，但重啟降息之路或仍將崎嶇
毫無疑問，市場最大的焦點在於聯准會9月是否將重啟降息及其後續的降息空間。市場寄希望於從鮑威爾的演講中獲取了線索。美國7月非農的疲軟表現是市場押注降息的最大因素，因其大幅修正了5月、6月的就業人數。
不過，聯准會可能會更關注失業率的變化。值得留意的是，儘管勞動力市場需求受到關稅、人工智慧發展等因素而下滑，但川普的移民政策在削弱勞動力供給，就業市場或仍可能趨於平衡。
另一方面，美國7月份生產價格指數（PPI）按年升幅達3.3%，遠高於6月份的2.3%，PPI 3.3%的同比增幅則直接反映了批發層面的成本壓力。而鑒於PPI通常被視為CPI的先行指標，其走高預示著未來消費者將面臨新的價格上漲。
摩根大通表示，包括削減均值和中位數通脹在內的多項基礎通脹指標顯示，通脹不僅未能繼續下行，核心通脹的粘性成份正重新加速，且其堅挺程度還有相當部分與關稅無關。這意味著通脹可能在高於聯准會目標的水準上保持粘性。
更為重要的是，鮑威爾曾於2023-2024年期間，誤判因疫情導致的通脹急升，並稱之為「暫時性通脹」。因此，幾乎可以確定鮑威爾任期後難再連任的情況下，其對通脹的控制或將置於更為重要的位置。
綜上所述，筆者認為鮑威爾或認同於9月採取預防性降息的舉措，但整體基點或偏向鷹派，因其需要讓市場明確瞭解聯准會控制通脹的決心以壓低通脹預期。
黃金多頭「節節敗退」，但實際利率下行或仍將支撐金價
美國實際利率：
圖片來源於：tradingview
毫無疑問的是，一旦聯准會釋放鷹派信號，名義利率走高將為美元提供支撐，進而令黃金承壓。此外，美國貿易戰以及俄烏衝突緩和預期亦削弱黃金避險買盤。
美歐週四發表聯合聲明，概述雙方上月達成新貿易及投資協議的框架細節，雙方明確表示，美國將對大多數從歐盟進口的產品徵收15%關稅。新稅率適用於歐盟一些最大宗出口產品，當中包括半導體、木材及藥品。
不過，考慮到目前CPI、PPI數據均顯示關稅對通脹的影響浮現，預計後續相關經濟數據將進一步鞏固市場對通脹於三季度回升的預期。考慮到名義利率料將受到經濟前景及美國債務的限制難以大幅走高，通脹預期走高將美國實際利率下降，從這一角度而言，鮑威爾的鷹派聲明導致的黃金短線下挫反而可能成為多頭介入的良好機會。
黃金技術分析：短期或考驗3300關口，關注8月27日時間節點
黃金日線圖：
圖片來源於：tradingview
日線圖顯示，黃金處於三角形整理末端，同時正在考驗下軌支撐。但考慮到三角形末端波動性擴大，若黃金後市擊穿3300美元關口但能企穩於3280美元上方，則後市仍有望開啟新的升浪，投資者可重點關注8月27日附近時間節點。但若黃金擊穿3250美元支撐，則需警惕下行空間被打開的可能。
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