東風集團將告别港交所，岚圖汽車接棒上市能否破局？

陷經營困境的東風集團（00489.HK），股價在8月25日突然迎來爆發式上漲，截至收盤，漲幅為54.10%，一舉突破過去十年的股價新高。

事實上，自今年7月初起，東風集團股價便已開啓強勢上漲通道，截至8月8日，累計漲幅已超70%。

股價今日一飛衝天，源於東風集團宣告將進行一番「騰籠換鳥」式的資本運作。

東風焦慮難解，岚圖受命「上位」

8月22日，東風集團發佈了重磅公告，公告中數次提及其經營業績不達預期，並表示「亟待通過整合優化資源配置、促進轉型升級」。

不出市場所料，東風集團計劃終結近20年的港股上市歷程，轉而推動旗下子公司岚圖汽車「上位」——通過介紹上市的方式讓岚圖汽車登陸港交所，自身則啓動私有化程序，從港交所退市。

根據公告，東風集團計劃將其持有的岚圖汽車79.67%股權按持股比例分給全體股東，隨後岚圖汽車以介紹方式在港交所掛牌，無需發行新股亦不涉及融資，僅是企業將現有資產或股份在交易所掛牌交易。

隨後，東風公司境内的全資子公司東風汽車集團（武漢）投資有限公司作為吸並主體，向東風集團股份控股股東支付對應岚圖股權對價，同時向中小股東支付現金對價，最終實現對東風集團100%控股，東風集團則完成退市。

東風集團股價8月25日狂飙，或是由於其私有化價格存在大幅溢價。

根據公告，每股東風集團股份的H股股東將獲得0.355股岚圖H股以及現金 港幣6.68港元。以岚圖H股估值中位數每股11.735港元計算，此次交易每股H股理論總價值達10.85港元，較最後交易日收盤價5.97港元溢價約81.74%。不過較截至2025年6月30日每股股份約19.73港元的未經審核股東應佔資產淨值，折讓約45.01%。

東風集團選擇「退位」，背後或是因為其面臨嚴重的發展焦慮問題。

受國内汽車市場競爭日趨白熱化的影響，東風集團一方面過度依賴已陷入衰退的合資汽車品牌，另一方面在電動化轉型進程中落後於眾多頭部車企。雙重壓力下，其經營業績逐漸陷入困境。

今年上半年，東風集團收入同比增長6.6%，但母公司股東應佔溢利僅5500萬元(單位人民幣，下同)，同比暴跌約92%。受合資車拖累，上半年公司銷量約82.39萬輛，同比下降14.7%，這一表現與吉利汽車(00175.HK)等較快增長的品牌形成鮮明的對比。

此外，東風集團近年來股價表現持續走弱。截至2025年7月31日，其股份收盤價為4.74港元/股，對應市淨率僅為約0.24倍，市值長期低於淨資產水平，基本失去作為H股上市平台的融資功能。

不難發現，東風集團這番「騰籠換鳥」式的資本運作，目的除了擺脫自身估值困境外，更是讓市場更好地認識和評估岚圖汽車作為高端新能源品牌的價值，推動集團資源向新能源汽車產業集中，加速轉型升級。

岚圖築起藍圖？

岚圖汽車成立於2019年4月，是東風集團推進電動化轉型的核心平台，截至目前，東風集團持有其79.67%的股權。

此外，岚圖汽車股東還包括中國國有企業混合所有製改革基金、武漢沃雅企業管理咨詢合夥企業(有限合夥)、中銀金融資產投資有限公司等。

作為東風集團旗下高端新能源汽車品牌，岚圖汽車獲得了集團重點扶持。岚圖汽車表示，其是央企在電動賽道的先行者，專利增速位於新能源造車新勢力前列。自2021年8月以來，公司相繼交付了FREE繫列、追光繫列、知音繫列。

儘管面對激烈的市場競爭，岚圖汽車仍實現了快速發展，但從規模來看，與理想汽車（02015.HK）、零跑汽車（09863.HK）等一線造車新勢力品牌相比，仍存在不小差距。

根據東風集團公告，岚圖汽車營收在2022年至2024年期間復合年增長率達79%，2024年收入接近200億元；此外，公司虧損持續收窄，2024年已站上盈虧平衡的臨界點，虧損約9000萬元。

受銷量基數較低的影響，上述期間岚圖汽車銷量實現迅猛增長，由2022年的1.94萬輛增長至2024年的8萬輛。公司曾計劃2025年推出4款以上全新或改款車，全年汽車銷售目標鎖定為20萬輛。然而，公司今年上半年累計銷量只有5.61萬輛，僅為全年目標的約28%，意味著公司下半年面臨巨大的銷售壓力。

產品結構單一，是岚圖汽車面臨一大挑戰。長期以來，岚圖夢想家佔據品牌總銷量60%左右，這種對單一車型的高度依賴，導致岚圖汽車在市場競爭加劇時，抗風險能力較弱。

接下來，岚圖汽車計劃密集推出新車型，這一舉措對於改善公司「單條腿走路」的產品現狀、進一步推動銷量增長，預計將起到重要作用。

據悉，岚圖與華為合作的首款家用純電SUV全新岚圖知音，將在8月28日正式上市；8月29日，2026款岚圖夢想家也將開啓預售；全尺寸大六座SUV也將於年内推出。

當前國内新能源汽車賽道競爭激烈，強敵如林，新車型更是層出不窮。在此背景下，岚圖汽車也正摩拳擦掌，全力尋求突圍。至於其未來能否成長為行業内的重量級品牌，我們不妨拭目以待。