造車新勢力新王誕生？零跑汽車逆襲，股價創新高

風水輪流轉，兩年前風頭正勁的理想汽車(02015.HK)，如今不得不將聚光燈讓給零跑汽車(09863.HK)。

今年以來，零跑汽車銷量一路狂飙，不僅反超理想、鴻蒙智行等頭部玩家，更以「盈利轉正」的財報成績單，成為新勢力中最亮眼的黑馬。

剛剛披露的半年報顯示，於2025年上半年，零跑汽車實現收入242.5億元(單位人民幣，下同)，同比飙升174%；半年度淨利潤為0.3億元，首次實現半年度淨利潤轉正，成為中國造車新勢力中第二家實現半年度盈利的企業。

值得注意的是，零跑汽車在去年四季度首次實現單季度盈利（0.8億元），明顯優於今年上半年的表現。在今年一季度，公司錄得1.3億元淨虧損，這意味著零跑第二季度實現約1.6億元淨利潤。

零跑汽車績後股價再破新高，8月19日股價持續走高，截至收盤上漲7.63%，市值直逼1000億港元。

狂奔中的零跑汽車，上調銷量目標

零跑汽車2025年密集推出多款高性價比車型，覆蓋10萬-25萬元的主流價格帶。今年上半年，零跑汽車的C繫列車型持續熱賣，B繫列中的B10上市亦十分火爆，帶動其半年銷量同比激增155.7%至22.17萬輛，增速和總銷量均登頂造車新勢力榜首。今年7月，其總銷量破5萬，連續五個月位居造車新勢力榜首。

產品矩陣的爆發帶來了規模效應的提升，疊加供應鏈優化的推動，零跑汽車的造血能力大幅增強。今年上半年，公司毛利為34.3億元，同比增長33.3倍；毛利率達14.1%，半年度毛利率創公司成立以來新高。

若剔除作為僱員福利開支一部份的以股份為基礎的付款，零跑汽車今年上半年經調整淨利潤（非國際財務報告準則）達3.3億元，上年同期為-20.2億元。

此前，零跑汽車預測今年全年將實現盈虧平衡。鑒於今年上半年優異的財務表現，零跑汽車管理層在業績會上調高了盈利期望，表示：「希望今年全年實現5億元-10億元的盈利。」

零跑汽車創始人、董事長朱江明近日在接受採訪時表示，行業因競爭激烈導致毛利率低，零跑汽車通過全域自研(自研比例65%+)，相對成本控製得更好，50萬輛-60萬輛的銷量規模可以實現盈虧平衡。

按照當前增長態勢，零跑汽車全年突破50萬輛銷量已無懸念。

公司管理層在業績會上上調了對全年銷量指引，將此前50萬至60萬輛的全年銷量目標，上調至58萬至65萬輛，增量主要來自國内市場。其中在三季度，管理層給出了17萬輛至18萬輛的指引，招銀國際研報在研報中對此表示，對應8-9月單月6-6.5萬台的預期，該指引超出該機構先前預測。

零跑汽車管理層對全年的毛利率指引相對保守，目標維持14%-15%。

值得一提的是，蔚來(09866.HK)和小鵬汽車(09868.HK)均定下了今年四季度實現盈利的目標。其中小鵬汽車今年來銷量表現亮眼，今年一季度毛利率與零跑汽車上半年毛利率相當，且淨虧損大幅收窄，很可能會緊隨零跑汽車其後實現盈利。

而蔚來在今年一季度仍巨虧67.5億元，儘管樂道L90熱銷或推動其全年銷量回升，但面對市場競爭加劇以及其產能爬坡問題，四季度盈虧平衡仍具挑戰性。

明年看點：新車+出海

零跑汽車野心蓬勃，中長期目標實現400萬輛/年的銷量，致力於成為世界級智能電動車企。

朱江明將零跑汽車定位為「長跑型選手」，希望今年在國内銷量排名能再前進2名，未來躋身國内新能源汽車行業前幾名。

要躋身全球一線陣營，車型矩陣拓展以及全球化佈局必不可少。在這方面，零跑汽車正顯得有備而來。

在過去，零跑汽車陸續推出T03、C繫列和B繫列車型，聚焦10至20萬元主流市場領域。除此之外，零跑汽車還有多款車型待推出，包括A繫列和D繫列車型，將10至30萬元的主流消費區域實現全覆蓋。

其中，A繫列定位緊湊型SUV，主打性價比，價格在10萬元左右。

零跑汽車副總裁李騰飛在業績會上披露，「D繫列將在今年10月亮相，明年一季度上市，產品將會很豐富。」據悉，D繫列是零跑汽車「十年集大成之作」，代表零跑汽車的品牌以及技術最高端的車型，該繫列將推出SUV和MPV兩款車型，價格定在25萬元到30萬元。

國金證券在最新研報中預計零跑汽車經營有望維持強勢，認為公司2025-2026年是新車大年，且自身產品打造能力過硬，低成本路線下產品爆款概率較高，銷量有望持續向上；反内卷情形下公司盈利能力亦有保障。

出海方面，海外市場已成為零跑汽車的第二增長曲線。

2025年上半年，零跑汽車出口突破2萬輛，位居造車新勢力品牌第一；6月，零跑汽車在德國BEV市場佔有率超1%；7月，超過4000位歐洲用戶下單了零跑汽車的產品，創歷史新高。

零跑汽車的首批B10已於2025年7月正式發往歐洲，並將於9月在慕尼黑車展正式上市。公司管理層在業績會上透露，期望明年公司在海外的銷量較今年實現翻倍的增長。

在海外產能佈局方面，零跑汽車計劃2026年實現歐洲本地化生產，馬來西亞工廠亦同步推進。

曾向零跑汽車投資約15億歐元的瑪莎拉蒂母公司Stellantis集團，對零跑汽車的全球化佈局產生了重要影響。雙方共同成立了零跑汽車國際，截至6月底，零跑汽車國際已在歐洲、中東、非洲和亞太等約30個國際市場建立超600家銷售及售後服務網點，其中歐洲網點超550家，亞太近50家。

招銀國際表示，隨著馬來西亞和歐洲的本地化生產推動2026年海外銷量年同比翻倍，預計零跑汽車銷量強勁增長將延續至2026年，該機構預測公司2026年銷量有望同比增長50%至90萬台。

總結

儘管零跑汽車在銷量、盈利和全球化上勢頭強勁，但新能源賽道競爭遠未終局。高端化能否突破、海外市場是否持續買單，以及行業價格戰的潛在衝擊，仍是其長期發展的關鍵變量。這家「長跑型」車企能否真正跑赢週期，時間會給出答案。