每日外匯：美元的周期性和結構性下跌-荷蘭國際集團

美元繼續走低，這一走勢現在最好被歸類為有序的美元熊市趨勢。美元在4月份經歷了結構性貶值之後，過去一個月左右的跌勢已成為周期性的，因為美聯儲早些時候的寬鬆政策已被消化。關注今天的美國ISM和JOLTS數據，以及備受矚目的辛特拉央行陣容。

美元：關注美國數據和鮑威爾在辛特拉的講話

在波動性較低的環境下，美元繼續小幅走低。在波動性方面，值得注意的是，股票和債券的交易波動性水平比外匯的下降幅度更大。在這裡，歐元/美元和美元/日元的交易波動率在接下來的幾個月裡分別保持在8%和10%以上，這可能是因為人們認為，如果7月份一些解放日關稅再次出現，外匯將是波動最大的資產類別。在這個問題上，有報導稱歐盟準備接受對其大部分出口到美國的產品徵收10%的關稅，而看起來華盛頓目前正試圖對日本施加壓力，因為它尋求為美國大米出口打開市場。這可以解釋為什麼美元兌日元在隔夜引領美元走低。

接著，特朗普總統的稅改法案能否在國會獲得通過，以及這對美國財政狀況意味著什麼，都不被視為本週股市的主要推動力。在這裡，美國長期國債收益率仍然低迷，互換價差（國庫券與互換）仍然受到控制。也許會有更多關於拍賣需求低迷、通脹上升的消息，或者是人們擔心總統將任命一位鴿派人士接替美聯儲主席鮑威爾（Powell），這是將國債重新置於金融市場中心位置所必需的。

值得一提的是，較低的波動性繼續幫助外匯市場的套息交易，巴西雷亞爾、匈牙利福林和捷克克朗在過去一個月對美元的總回報率都達到了5-6%。在10國集團（G10）貨幣中，歐元和瑞士法郎走在前列。這兩種貨幣的收益率都不是最高的，這一事實表明，美元的流動性替代品的問題正在發揮作用，而這些結構性擔憂仍然存在。在結構性擔憂方面，誰知道一家台灣人壽保險公司的投資委員會何時會決定提高其對美國資產的外匯對沖比率——國際清算銀行的這篇論文認為，這是美元下跌的一個重要驅動因素。

回到短期來看，美元已經走得很遠了，這種熊市趨勢可能需要一些宏觀新聞來補充。這一消息今天以6月ISM製造業數據和JOLTS數據的形式發布。就前者而言，市場將關注更高的價格與更低的需求/就業之間的權衡。需求/新訂單/就業疲軟導致的價格走軟對美元不利。同樣，更高的價格和合理的需求可能對美元有利。在JOLTS數據上，任何低於730萬共識水平的下行意外都可能打擊美元，因為人們認為彈性就業市場畢竟開始出現問題。

最近，美元指數已經跌破了一些重要的支撐位，目前正處於主要通道的支撐位（脫離2011年的低點）——該支撐位在96.50附近。讓我們看看今天的美國數據是否會帶來熊市趨勢，同時也關注美聯儲主席鮑威爾在歐洲中部時間15點30分的辛特拉會議上的講話。

歐元：辛特拉今天發生了重大事件

如上所述，歐元是過去一個月表現最好的十國集團貨幣。歐洲央行無疑歡迎這一"全球歐元"時刻，但也必須承認，要吸引全球資金撤出美國，還有大量工作要做。在這一點上，我們可以說，在歐盟共同債務問題上取得進展將是唯一最大的改變遊戲規則的因素。

今天，所有人的目光都將集中在歐洲央行在葡萄牙舉行的辛特拉會議上，屆時來自美國、歐元區、英國、日本和韓國的央行行長將於歐洲中部時間15點30分在一個小組會議上開會。大多數焦點可能會集中在鮑威爾主席身上，以及他是否想要軟化他對頑固的高通脹的態度——如果他這樣做，美元將是負面的。從歐洲央行方面來看，市場預計歐洲央行12月將進一步降息25個基點至1.75%。目前來看，拉加德不太可能想要干預這種定價。

歐元兌美元隔夜一度觸及1.1800——可能是由於對日本的關稅威脅再次出現。從技術上講，在1.1900之前沒有太多阻力。但這一趨勢有點牽強，我們要警告不要買入頂部突破。相反，如果歐元兌美元回調至1.1690 - 1720區域，預計會出現大量買盤。

英鎊：關注福利改革投票和貝利

由於對英國央行政策利率的預期，就像美聯儲利率一樣，在過去一個月裡被定價得更低，歐元/英鎊仍然被合理地買入。市場目前預計英國央行將在年底前降息55個基點，讓我們看看英國央行行長安德魯•貝利（Andrew Bailey）對反通脹（尤其是平均收入）和勞動力市場的速度有何看法。

今天，英鎊也可能面臨一些政治風險，因為總理凱爾·斯塔默（Keir Starmer）面臨後座議員對福利改革的反抗。政府已經被迫做出約40億英鎊的讓步，以使該法案獲得通過——儘管該法案的通過並不能保證。如果該法案未能通過，則可能打擊英鎊和金邊，因為人們認為，在沒有財政空間的情況下，必須做出進一步讓步。

如果今天的投票否決擬議的改革，歐元兌英鎊可能會在0.86上方交易。