一週焦點——預算風險暫時取代了對戰爭的擔憂-丹斯克銀行

以色列和伊朗之間的衝突已經緩和，停火似乎得以維持。這平息了市場對伊朗可能通過阻礙霍爾木茲海峽的交通而擾亂全球能源供應的擔憂，油價自上週的峰值下跌了約15%，降至與以色列突然空襲前的水平相似。總體而言，金融市場對衝突升級的反應相對平靜，因此對衝突緩和的反應也不大。最值得注意的是，美元面臨新的壓力，另一個原因是媒體報導稱，特朗普總統可能考慮在明年任期結束前取代傑羅姆·鮑威爾擔任美聯儲主席。特朗普已經非常明確地表達了他希望降低利率的願望，而鮑威爾本週重申了他的觀點，即最好等一等，看看關稅對通脹會產生什麼影響。

北約成員國同意在2035年將國防開支占GDP的3.5%作為目標，另外1.5%用於國防和安全相關開支。目前尚不清楚後一個目標中有多少將意味著比現有支出更高的支出，但如果達到前一個目標，就意味著歐元區的支出將增加GDP的1.5%。如果其中很大一部分由新借款提供資金（這似乎是可能的），它應該會在短期內對歐洲GDP增長產生適度的積極影響。在10年的實施期內，我們預計對GDP的影響將微乎其微，而在其他條件相同的情況下，國防需求的增加反而會導致利率上升。再加上美國也將出台更寬鬆的財政策，我們認為長期債券收益率存在上行風險。

經濟數據方面，歐元區PMI略微偏弱。第二季度GDP增長似乎有所下降，但仍保持正增長。西班牙和法國6月份的第一個通脹數據，如果說有什麼不同的話，那就是略高於預期。美國PMI仍略高於歐洲，表明GDP在第一季度下滑後，第二季度出現反彈。6月份消費者信心指數令人失望，認為就業機會充足的美國人比例繼續下降，這在歷史上一直是勞動力市場疲軟的一個相當好的指標。由於通脹預期也在緩和，市場情緒支持美聯儲降息的前景。

未來幾週，人們的注意力可能會轉向美國的關稅，因為各種推遲上調關稅的措施即將到期，為談判創造了最後期限。此外，應最終確定美國2026年的預算流程，包括減稅。就美國即將降息的時機而言，經濟數據（尤其是勞動力市場數據）應該是關鍵。我們還將關注歐洲央行即將召開的辛特拉論壇（與我們的同事皮特·克里斯蒂安森（Piet Christiansen）一起發言），以尋找目前利率處於適當水平的內部共識出現裂縫的跡象，儘管在7月的貨幣政策會議上降息可能需要很多時間。在中國，我們預計隨著美國出口反彈和國內刺激力度加大，中國經濟將得到提振。