美國CPI連續四個月低於預期，關稅的通膨效應被顛覆？

TradingKey - 與市場擔憂的川普關稅推升通膨不同，美國5月CPI連續第四個月低於預期，令人不得不思考這背後的原因。

6月11日週三，美國勞工統計局公佈了相對疲軟的5月CPI報告。數據顯示，5月CPI同比增長2.4%，預期2.4%，前值2.3%；環比增長0.1%，預期和前值0.2%。

剔除食品和能源的5月核心CPI同比增長2.8%，預期2.9%，前值2.8%，仍位於2021年3月以來最低水平；環比增長0.1%，預期和前值0.2%。新車和二手車、服飾、機票、酒店等領域的價格有所下降，能源價格低迷也使得CPI未如預期中那般上升。

【美國核心CPI年率，來源：Trading Economics】

美國CPI的溫和上漲與此前經濟學家擔憂的通膨飆升場景形成對比，分析認為，這可能源於企業提前囤貨、川普關稅的不斷延後和關稅對部分行業已造成通縮等影響。

惠譽經濟學家表示，關稅上調前企業囤積的庫存可能使得價格傳導的延遲，美國貿易政策的不確定性也影響了企業調整價格的速度，但未來幾個月核心商品通膨率的可能性依然很大。

彭博經濟學家指出，休閒服務產品以及汽車等耐用品的通貨緊縮恰恰表明消費者對未來收入前景持謹慎態度、且缺乏信心，這足以抵消關稅的轉嫁效應。

他們補充道，迄今為止，貿易戰一直起到「反通膨」的作用。但是，聯準會可能依然會預測未來幾個月通膨上升，因此聯準會今年降息的次數將僅有一次——12月降息25bp。

信安資產的策略師表示，要徹底了解通膨情況還需要幾個月的時間，現在就斷定關稅驅動的物價上漲衝擊不會出現還為時過早。

5月CPI報告公佈後，交易員加大聯準會2025年降息2次的押註，預計在9月和12月會議上分別降息一碼。

【聯準會降息押註，來源：CME】

聯準會將於6月19日召開貨幣政策會議，市場完全定價決策者將繼續按兵不動。中金公司預計，6月FOMC可能會小幅上調通膨預測，聯準會主席鮑爾的表態將偏「鷹」。