薪資加速上漲夯實升息基礎，日本加息路徑逐漸清晰

TradingKey - 日本4月薪資數據顯示，核心薪資年增2.5%，連續20個月維持在2%以上，顯示薪資上行趨勢具備一定韌性。然而，實質薪資仍年減1.8%，通膨對家庭購買力的侵蝕尚未緩解。

儘管名目薪資成長為日本央行提供政策考量依據，但距離其預期的3%水準仍有差距，短期內升息步伐仍將保持謹慎。

市場目前預期，日本央行或於今年下半年再升息一次，將短期利率從目前的0.1%上調至0.25%左右。若第三季薪資和通膨數據進一步顯示良性互動，不排除2026年初再次小幅升息。不過，美國大選前後的關稅不確定性、日圓匯率波動以及全球貨幣政策節奏差異，都將成為掣肘因素。

值得注意的是，日本央行近期已逐步削減國債回購操作規模，被視為退出超寬鬆貨幣政策路徑上的重要訊號。此舉雖非正式升息，但反映出央行政策重心正從刺激經濟過渡到控制通膨。削減債券回購有助於緩解長期利率下行壓力，改善金融機構獲利能力，並為後續政策收緊預留空間。

整體來看，日本貨幣政策正進入「微調+觀察」的新階段，名目工資持續回升與企業加薪潮為政策轉向提供了支撐，但實際收入下滑和內需疲軟仍構成一定制約。未來政策節奏將主要取決於通膨與薪資成長之間的連動效應是否能形成良性循環。