美國4月非農點評：就業強勁，美股豈能不漲？

4月非農就業數據超預期。若勞動市場持續展現韌性，美國將可望避免陷入技術性衰退。而通膨持續下行的趨勢將推動聯準會重啟降息週期。在這兩股力量的支撐下，我們短期（0-3個月）看好美股表現。

2025年5月2日，美國公佈4月非農業就業數據，新增就業17.7萬人（圖1）。雖較前值22.8萬人有所回落，但顯著優於市場預期的13萬人（圖2），顯示勞動市場持續強勁。數據公佈後，美國主要股指應聲大漲。

資料來源：路孚特，Tradingkey.com

圖1：市場普遍預期與實際數據對比

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圖2：非農就業人數變動（單位：千）

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非農業數據超預期主要受兩大因素推動：一是政府部門裁員速度放緩；二是關稅政策引發的超前進口行為帶動運輸倉儲產業就業成長。分行業來看，商品生產激增推動建築業就業顯著增加1.1萬人。

儘管2025年第一季年化實際GDP成長率為負（圖3），但未來數月勞動市場若維持韌性，第二季GDP可望轉正，以避免技術性衰退。

圖3：年化實際GDP季增（%）

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為數不少的經濟學家認為強勁就業或將延緩聯準會降息步伐，我們對此持不同觀點。聯準會利率決策不僅考慮成長與就業，更關注通膨指標。其核心觀測指標PCE自去年底以來持續緩步下行（圖4）。雖然關稅可能短期推高通膨，但我們認為2%目標回歸的大趨勢未改。因此預計聯準會最快將於6月重啟降息。在就業市場強勁與聯邦儲備銀行降息預期的雙重支撐下，我們對美股前景持樂觀態度。

圖4：PCE年比變化（%）

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