聯準會評論：維持寬鬆傾向 - 丹斯克銀行

聯準會一如普遍預期維持利率不變。從6月起，美國債券持股的量化緊縮速度將降至每月250億美元，基本上符合預期。

鮑威爾沒有提供有關政策前景的新線索，但強調聯準會繼續認為其政策對需求具有限制性作用。我們仍然認為，降息即將到來的時間比市場預期的要早。

記者會結束後，最初的鴿派市場反應大多消退，歐元兌美元和10年期美元殖利率與會議前的水平相比變化不大。 12月降息的累積定價從約28個基點上升至34個基點。

鮑威爾明確表示，聯準會目前的政策仍處於良好狀態。儘管第一季數據打壓了人們對經濟前景的信心，但由於勞動力市場和房屋市場緊張的價格壓力繼續緩解，進一步的反通膨仍有可能發生。鮑威爾不認為最近的通膨數據是需求成長重新加速的跡象，並淡化了自去年秋季以來金融環境寬鬆的重要性，並表示這兩者之間「沒有明顯的聯繫」。

鮑威爾多次被問及再次升息的可能性，但他完全避免了這種猜測，在市場上引發了溫和的鴿派反應。 12月之前累積降息的定價從約28個基點升至34個基點。

鮑威爾概述了降息的兩條路徑，一條是聯準會對通膨回歸目標的信心增強，另一條是勞動市場意外疲軟。我們預期經濟活動不會急劇下降，但仍預期週期性指標會進一步走弱，失業率也會溫和上升。

今天早些時候，3月份JOLTs報告顯示，職缺與失業求職者的比率從1.36降至1.32，這是自最初的新冠衝擊以來的最低水平，僅略高於大流行前的典型水平。職缺減少一直是薪資壓力降低的一個強有力的先行指標。 4月ISM製造業指數顯示，企業的訂單-庫存平衡已經開始減弱，這與PMI的訊號一致，顯示產出成長疲軟。

聯準會也宣布縮減量化緊縮(QT)的步伐，正如我們在上週的RtM美元(4月23日)中討論的那樣。從6月開始，聯準會將以每月250億美元的速度減持美國國債(我們預測為300億美元，之前為600億美元)，而減持MBS的上限將維持在350億美元不變(與預期一致)。這次溝通基本上與3月會議紀錄中的討論一致，鮑威爾強調，這項改變不是為了放鬆貨幣政策立場。我們認為，聯準會很可能在2025年之前繼續縮減資產負債表規模。

總而言之，我們一直呼籲從6月開始，在2024年三次降息25個基點。雖然今天聽到的鮑威爾的言論沒有讓我們對我們的觀點失去信心，但我們目前正在根據最近的數據評估這一觀點，並將在下週4月非農就業數據公佈後討論可能的修正。