日本央行加息至三十年高位在即，市場將如何走？哪些資產最受衝擊？

TradingKey - 隨著全球貨幣政策分化進入關鍵節點，日本央行（BoJ）預計在2025年12月19日的貨幣政策會議上將基準利率上調25個基點至0.75%，這將是日本近30年來的最高利率水準。

【日本歷年央行利率，來源：FX678】

市場普遍認為，本次升息決議極有可能全票通過，標誌著日本央行對穩定通膨目標的信心增強。日本央行行長植田和男此前釋放明確升息訊號，再加上經濟數據的支持，升息幾乎被視為「板上釘釘」。

目前，投資人當前更關心的是日本央行將在隨後的政策指引中如何描繪未來利率路徑。

在市場預期升溫的推動下，日本2年期公債殖利率創2008年以來新高，日經225股指也在升息預期下出現顯著波動。

【日本2年期公債殖利率變動歷史，來源：sc.macromicro.me】

日本升息為何如此重要？市場將如何調整？

一、全球貨幣分化下的升息意義

日本長期實行超寬鬆貨幣政策已逾二十年，利率幾乎維持在低位，以刺激通膨和經濟成長。然而，隨著持續的核心通膨高於目標水準、勞動力市場緊俏以及工資成長勢頭改善，日本央行開始逐步轉向正常化路徑。這次上調不僅是名義數字的改變，更象徵著日本央行對通膨持續性和經濟韌性的認可。

與此同時，美國正處於降息週期的末段，歐洲央行和英國央行也處於不同的貨幣政策節點。這種全球主要央行政策方向的分化，將使日圓在國際貨幣市場中的角色更加凸顯。

二、日圓、股債市場的即刻反應

升息預期曾在市場中引發「股債雙殺」行情：日經225指數大幅下挫，而日圓對美元匯率走強，公債殖利率大幅上升。這反映了市場參與者對日本特有的「利率正常化風險」和資產價格重估的擔憂。現金利率上行意味著債券存續期風險上升，債券價格承壓；同時，對沖基金和套息交易策略可能逆轉，引發資金快速回流，對風險資產構成新壓力。

值得注意的是，日圓升值對於出口導向型經濟體而言具有複雜影響。一方面，強勢日圓壓低出口企業收益，削弱國際競爭力；另一方面，進口成本下降，能夠緩解部分通膨壓力。這種效應在工業部門，尤其以汽車製造業為代表的產業鏈中尤為敏感，直接影響薪資談判和企業利潤。

日本汽車工會聯合會發出警告，認為若本次升息引發日圓急速升值，可能侵蝕出口企業利潤，從而使即將到來的薪資談判難以實現實質加薪目標，凸顯了日本實體經濟面臨企業成本上升的壓力

三、全球市場的連鎖反應

日本升息外溢效應正在全球市場逐漸顯現。傳統上，日本市場的「日圓套利」交易規模龐大，借入低息日圓投資全球高收益資產一直是國際資本配置的重要策略。如果日圓殖利率上升，這種套利空間收窄甚至逆轉，可能導致風險資產定價體系重構。

在債市方面，日美利差收窄將對全球債券殖利率曲線產生影響，尤其是美國市場。BoJ升息可能削弱投資人對海外債券的需求，從而抬高美國等市場的公債殖利率，增加全球融資成本。

加密市場也感受到壓力。分析師0xNobler警告稱，日本每次升息，比特幣都會下跌20%至25%。下週日本將再次升息25個基點。如果這一模式持續，比特幣或將深度調整。

四、後續政策路徑的不確定性仍是市場關鍵

雖然升息已成定局，但市場最關注的是未來如何繼續升息。日本央行在升息節奏上採取漸進式推進，一方面要避免過度緊縮打擊經濟成長，另一方面要防止過度的貨幣寬鬆導致日圓貶值加劇輸入性通膨。植田和男的講話風格和央行未來對「中性利率」的評估，將成為市場判斷下一步走向的核心線索。

從中長期看，日本央行可能將在2026-2027年階段維持漸進升息，但這將高度依賴通膨、工資和全球經濟成長動能能否持續。