楊德龍：人民幣匯率升值提振人民幣資產的投資吸引力

在經過短暫的調整之後，週三A股兩市出現放量大漲，特別是周二調整幅度比較大的科技股再次領漲，而人形機器人板塊則成為上漲幅度比較大的一個板塊。

這輪科技牛的行情有望貫穿整個牛市，科技牛代表了經濟轉型的方向，也是這輪行情啟動的重要推手。雖然許多科技股漲幅較大，累積了一定獲利盤，且川普突然挑起關稅戰，引發科技股短暫調整，但不會改變牛市大的趨勢；川普加徵關稅更像是一種極限施壓的談判手段，而非真正破壞談判的行為，因此對市場的影響是短暫的。

權益資產迎來全面反彈機會，國家統計局也發布了最新物價數據：9月PPI年減2.3%，降幅較上月收窄0.6個百分點；9月核心CPI年增1%，為近19個月以來漲幅首次回到1%。統計部門表示，除受上年同期對比基數走低影響外，我國各項宏觀政策效果持續顯現，部分產業價格呈現正面變動。

人民幣匯率強勁回升，今日人民幣兌美元中間價報7.0995，調升26點，升值至7.10關口之內，離岸人民幣也出現直線拉升。人民幣升值有利於提升中國資產的吸引力。升值的原因一方面是聯準會降息節奏加快，市場預期10月降息25個基點的機率接近百分之百。

聯準會主席鮑威爾在北京時間10月15日凌晨表示，美國勞動力市場持續惡化，儘管政府關門影響了對經濟的判斷，但仍保留了本月降息的可能性；他還透露，聯準會可能在未來幾個月內停止縮減資產負債表的行動。這一表態提振了人民幣表現，美元指數則出現一定回落。另一方面，經濟數據的改善，尤其是國內物價指數的回升，顯示我國各項宏觀政策效果持續顯現：一是部分行業價格呈現積極變化，全國統一大市場建設向縱深推進，有利於提升投資信心；二是部分行業產能治理成效顯現，市場競爭秩序持續優化，價格同比降幅收低；人民幣匯率回溫也進一步帶動了A股和港股的反彈。

本次美國政府停擺對美國經濟數據的影響正不斷擴大，美國金融市場的不確定性也持續上升，對美元指數形成一定壓力。美元貶值、人民幣快速升值的背景下，更多資金將從美股流出尋找投資機會，人民幣資產也迎來估值回升的窗口。

目前這輪多頭行情仍處於上半場，代表經濟轉型方向的新能源等新產業——如機器人、固態電池、低空經濟、半導體等，未來成長的確定性較強。目前「十五五」規劃正在推進，這些產業無疑是「十五五」規劃重點支持的方向，有利於推動產業實現突破式發展，因此預計這輪科技牛行情仍是市場主旋律。儘管短期內市場震盪可能引發風格切換，傳統白馬股也迎來一定反彈機會，但市場領漲板塊依然是代表新生產力方向的科技創新板塊，這既是大趨勢，也體現了經濟轉型的核心方向。

價值投資不僅要關注既往績效的支撐與現有基本面狀況，更要重視未來的成長性──未來成長性所確定的產業，往往具備更大的想像空間。目前經濟正處於轉型期，傳統產業成長速度放緩，產能過剩問題較為明顯；而新產業則呈現欣欣向榮的態勢，不斷吸引更多資本流入，這將為新興產業帶來進一步發展的機會。

堅持價值投資，配置代表經濟轉型方向的好產業、好公司、好基金，抓住這輪牛市機遇，是實現財富成長的重要途徑，也是價值投資的核心要義之一。巴菲特的價值投資理念同樣與時俱進，例如他先前不投資科技股，但後來蘋果公司成為其持股中獲利最多的個股之一，為其帶來了豐厚回報。在當前科技大發展的背景下，科技業可望湧現一批科技白馬股，透過投資這些具備長期成長潛力的科技白馬股獲取未來收益，不失為一項優質的投資策略。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理人）