大級別牛市要來了？中國8月經濟數據轉弱引爆政策預期

TradingKey - 中國8月工業產出和社會零售增長的進一步放緩正在催化新一輪大規模經濟刺激措施的出台。在9月這一中國股市是慢牛還是快牛的關鍵分水嶺階段，投資人預計整體經濟將呈現“經濟冷、政策熱、股市躁”的前景。

據中國國家統計局9月15日週一公佈的數據，中國8月社會消費品零售總額同比增長3.4%至39668億元，增速不及7月的3.7%和預期的3.8%。同時公佈的還有8月規模以上工業增加值，錄得增幅5.2%，弱於7月的5.7%和預期的5.6%。

中國今年前八個月的全國固定資產投資同比增長0.5%，較1-7月數值下滑1.1個百分點，為2020年以來除去新冠疫情影響外的最低水平。其中，8月固定資產投資環比下滑0.20%。

國家統計局指出，8月宏觀政策協同發力，國民經濟運行總體平穩，但同時看到外部環境不穩定不確定因素較多，中國經濟運行仍面臨不少風險挑戰。

有經濟學家評論稱，近期的一係列數據證實了中國2025年下半年經濟將急劇放緩，尤其在投資方面。

在一季度增長5.4%、二季度增長5.2%、上半年超預期增長5.3%後，市場對於中國進一步出台財政刺激和貨幣寬鬆政策的預期較年初減弱。儘管經濟學家整體維持對今年三季度增速5%的預期，但警告四季度的增速將受到挑戰。

瑞穗證券預計，中國GDP可能會在第三季度顯著放緩。鑒於2024年第四季度的高基數，如果政府不推出重大刺激措施，Q4增長可能會出現更顯著的放緩，從而威脅政府設定的5%增長目標。

彭博經濟學家表示，連續第二個月疲軟的數據表明，中國快速增長的放緩是由結構性因素、而非暫時因素造成的。最明顯的警告信號來自投資下滑，這凸顯房地產新一輪疲軟以及政府主導的支出作為增長槓桿的影響有限。

今年前八個月，全國房地產開發投資同比下降12.9%，較前七個月的降幅擴大了0.9個百分點。前八個月的新建商品房銷售面積同比下滑4.7%，房地產開發企業到位資金下滑8.0%。

中央政治局在7月30日的會議提到，下半年將會在宏觀政策上持續發力、適時加力。落實落細更加積極的財政政策和適度寬鬆貨幣政策，充分釋放政策效應。

鑒於這種政策基調，東方金誠分析師表示，接下來中國政府可能會將基建投資提速。這是因為，隨著美國高關稅衝擊效應進一步顯現、外需整體走弱、四季度出口可能會轉為負增長，基建投資的宏觀經濟“穩定器”作用或會受到進一步倚重。

A股繼續上漲有眉目？

信達證券認為，9月是中國股市慢牛和快牛的分水嶺，當前市場對於慢牛和快牛的分歧較大。

從慢牛的角度看，上證綜指過去一年的漲幅已經達到慢牛年度漲幅的上線。按照曆史走勢規律，這或意味著股市半年內很難有較大漲幅。從快牛角度看，在短暫震蕩後指數後續還會開啟連續上漲。

該行指出，在政策的催化和微觀流動性的共振下，股市有較大概率發展成為大級別牛市，參考的依據是過去幾次牛市中出現融資規模低於上市公司分紅的情況，以及出台較高級別指導股市發展的政策。