歐元區7月調和CPI點評：歐元將進入波動區間

TradingKey - 2025 年 8 月 20 日，歐元區對外發布了 7 月的調和消費者物價指數（HICP）數據。和市場的普遍預期相符，整體 HICP季比維持零成長，核心 HICP 降至負值，具體數值為 -0.2%。從同比角度來看，整體 HICP 與核心 HICP 分別為 2% 和 2.3%，這兩項數據均與上月數值一致。

自 2025 年年初起，由於經濟動能不足，歐元區HICP的年漲幅持續走低。展望未來，由於歐元區經濟成長放緩，且通膨處於目標區間，我們推斷歐洲央行會繼續保持寬鬆的貨幣政策。從外匯市場來看，一方面，全球去美元化趨勢將持續對美元產生壓制；另一方面，歐元區疲軟的經濟基礎加上歐洲央行的持續降息，將對歐元形成拖累。在這貨幣對雙方均受弱化的影響下，我們判斷歐元兌美元將進入波動區間運行。

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2025 年 8 月 20 日，歐元區對外發布了 7 月的調和消費者物價指數（HICP）數據。和市場的普遍預期相符，整體 HICP 環比保持零成長，核心 HICP 則降至負值，具體數值為 -0.2%。從同比角度來看，整體 HICP 與核心 HICP 分別為 2% 和 2.3%，這兩項數據均與上月數值一致（圖 1）。

圖1：市場普遍預測與實際數據對比

來源：路孚特，TradingKey

自 2025 年年初起，由於經濟動能不足，歐元區HICP的年漲幅持續走低。整體 HICP 年比成長率從 1 月的 2.5% 明顯下滑至 2%，該數值達到歐洲央行（ECB）的目標水準（圖 2）。從具體數據觀察，商品價格的上漲步伐有所加快；受歐元區核心產業 —— 服務業景氣度不佳的影響，7 月服務業 HICP 的漲幅已降至 2022 年 3 月以來的最低水準。

從國家層級觀察，受食品和服務業價格上漲的帶動，法國與義大利HICP增幅超出了市場的普遍預期。與之形成對比的是，德國雖然能源和食品領域的通膨有所攀升，但核心HICP低於預期水準。這現象的主要原因是 「打包度假」和「交通服務」 等細分項目的通膨數據處於較低水準。

圖2：歐元區HICP（%，年比）

來源：路孚特，TradingKey

展望未來，由於歐元區經濟成長放緩（圖 3），且通膨處於目標區間，我們推斷歐洲央行會繼續保持寬鬆的貨幣政策（圖 4）。預計到 2026 年上半年，歐元區可能進入低利率狀態。從外匯市場來看，一方面，全球去美元化趨勢將持續對美元產生壓制；另一方面，歐元區疲軟的經濟基礎加上歐洲央行的持續降息，將對歐元形成拖累。在這貨幣對雙方均受弱化的影響下，我們判斷歐元兌美元將進入波動區間運作。

圖3：歐元區實質GDP（%）

來源：路孚特，TradingKey

圖4：歐洲央行政策利率（%）

來源：路孚特，TradingKey

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